投资要点：
    投资建议：维持 2018 EPS 预测 0.39 元，净利率加速提升预期下，上调 2019EPS 预测至 0.66 元（前次 0.59 元），参考可比公司给予2018PE45 倍，维持目标价 17.26 元，维持增持。现价对应 2019-20PE仅 19、13 倍，高增长预期下估值提升空间充足，继续重点推荐。
    业绩符合市场预期。2017 收入 41 亿/+96%，净利 1.1 亿/+172%，其中本部、百草味预计贡献 1500 万、9500 万元；Q4 收入 13 亿/+12%，净利 1900 万/+23%，增速略降主因销售错期。2018Q1 收入 18 亿/+38%，净利 1.2 亿/+109%，预计本部、百草味贡献 0.2 亿、1 亿。
    新品、礼盒推动收入加速增长，产品结构升级、竞争格局良性推动净利率稳步提升。2018Q1 本部、百草味收入增速均达 35%左右，主因春节延后、年货节较长，且好想你及百草味礼盒装均动销良好。公司加速推出新品，清菲菲 9 月推出后 4 个月内实现动销 2000 万以上，百草味麻薯品类已成为全网第一，每日坚果也仅次于沃隆，有效推动收入提速增长。受入仓模式占比提升影响，2017 百草味毛利率略 1pct至 26%。但入仓模式下费用投放较低，叠加三强寡头垄断后费用投放下降，销售费用率同比降 5pct 至 21%，推动净利率上行 1pct 至 3%。2018Q1 公司调整礼盒产品结构，结构性提价效果显著，叠加麻薯、每日坚果等小品类同质性差、净利率较高，受益于产品结构提升，叠加销售费用率下降 1pct 至 18%，Q1 百草味净利率达 7%左右。
    二季度淡季无需担心，全年看百草味净利率达 5%左右高水平确定性较强。二季度为消费淡季、收入占全年比重较低，然费用投放依然，一季度旺季业绩超预期定调全年，二季度淡季盈利若有下降无需担心。当前三强寡头垄断、护城河保护下中小企业难超车，强利润诉求下，龙头将延续过往提价、控费趋势，百草味全年有望达 5%左右高水平，未来三年净利率有望提升至 8%水平确定性增强。
    核心风险：宏观经济下行风险，食品安全发生的风险。