受钢材价格同比上涨影响，综合毛利率27.90%（-3.64pcts），出现增收不增利情况。公司期间费用率12.21%（-2.15pcts），其中销售/管理/财务费用率分别为3.06%/4.57%/4.58%（-0.38/-1.66/-0.11pct），经营及管理效率有所提升。公司经营活动现金流净额为-1.34  亿元（+26.09%），增长主要得益于进项税额充足，出口退税款较多。同时，公司公布Q3  业绩预告，预计1-9  月归母净利润增幅将保持0-30%。
        风塔需求回暖，吨利润有待修复。公司H1  风塔业务收入13.14  亿元（+33.65%），销量16.74  万吨（+23.63%），毛利率20.68%（-8.70pcts）。公司加大国内风塔市场开拓力度，风塔订单充足，收入快速增长，但由于钢材价格高企，毛利率有所下降。公司启动了包头、珠海工厂改扩建项目，产能将分别从8  万吨、4  万吨提升至15  万吨、7  万吨，并计划于年底前完成扩建。公司订单持续向好，H1  新承接订单21.83  万吨（+5.46%），在手订单增至21.13  万吨（+36.32%）。随着风电装机复苏，行业需求回暖，且钢材价格涨幅趋稳，预计公司风塔吨利润有望修复，业务迎来量利齐升。
        调整叶片业务布局，盈利能力大幅提升。公司H1  叶片业务收入5734  万元（-48.13%），毛利率26.07%（+22.92pcts）。公司调整昆山风速时代市场定位，暂停叶片代工业务，且厂商天顺叶片生产基地处于产能爬坡阶段，叶片产量同比明显下降；但随着公司转向前端叶片模具制造和后端的叶片运维服务，毛利率大幅提升。目前常熟天顺叶片已有4  条产线投产，与远景能源签署叶片订单，且首批产品实现交付。同时，公司累计获得11  套叶片模具订单，并已完成交付9  套。我们预计叶片业务有望成为公司重要的业绩增长点。
        风电运营规模扩张，发电业务业绩释放。公司H1  发电业务收入1.55  亿元（+25.03%），毛利率67.02%（+2.46pcts）。截至H1，公司风电场新增并网容量140MW，累计并网容量440MW，累计签署风电场前期开发协议规模1.93GW。公司山东李村80MW  风电场已于6  月全部并网发电，河南南阳100MW  风电场已有60MW  并网发电，山东甄城150MW  风电场预计年底前并网发电。同时，公司启动山东李村二期50MW、山东沾化59.5MW、河南濮阳20MW  分散式风电场投资立项，预计于2018H2  开工建设。
        风险因素：钢材价格持续上涨；风电增长不及预期，弃风情况恶化等。
        盈利预测及估值：公司打造风电“制造+运营”双轮驱动，有望紧随风电行业复苏实现增长回升。考虑到短期内钢价高企压制塔筒业务毛利率，我们略调整公司2018-2020  年EPS  预测为0.34/0.52/0.66  元（原预测值为0.37/0.54/0.69  元），现价对应PE  为11/7/6  倍，2018  年20  倍PE  对应目标价6.8  元，维持“买入”评级。