销售费用率下降，净利率小幅下滑：公司17  年期间费用率22.3%，同比下降1.8pct，其中销售费用率18.5%（同比-2.0pct），管理费用率为3.62%（同比+0.6pct，股权激励及加大研发投入所致），财务费用率为0.22%（同比-0.4pct）；净利率方面，公司上半年整体达11.9%，较17  年同期下滑0.6pct，主要受毛利率下滑所致。
        并购步伐加速，外延路径助力公司成长为国际软体龙头：公司与多国际著名品牌合作，通过对国际高端品牌的独家代理以及收购合作增强品牌竞争力，18  年1  月与Natuzzi  合作，在顾家品牌体系中增加高端及中高端两个品牌系列；同年1  月收购国内全屋定制企业班尔奇家具，进军定制家具市场，18  年3  月公告收购德国顶级沙发品牌Rolf  Benz，同年3  月入股澳洲家居品牌NickScali，公司不断加速外延步伐，助力公司成长为国际软体龙头。
        盈利预测与评级：公司行业地位及治理机构确保长期成长空间，作为沙发行业龙头企业，公司在渠道品牌产品均优势明显，公司治理结构优秀，事业部合伙制与职业经理人制度充分调动公司员工积极性；我们预计公司18-19  年净利润为10.4、13.5  亿元，同比增长26.8%、29.9%，8  月24  日收盘价对应18-19  年PE  为21  倍、16  倍，考虑到顾家作为软体行业龙头企业，我们给予公司18  年25~28  倍PE  估值，合理价值区间为61.0~68.32  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示：（1）房地产调控风险。（2）原材料价格波动风险。