啤酒销量47.20 万吨，同增5.0%；吨酒价格3736 元/千升，同增5.7%，如果剔除委托加工的影响，我们估计实际吨价增速更高，且大部分由产品结构提升贡献（硬提价贡献估计不超过1%），延续了一季度优秀表现。
    分产品看，公司高、中、低档产品收入上半年分别增长13%、9%、4%。高档产品细分中，10 元以上产品（重庆纯生、乐堡野、重庆小麦白）销量增速较快拉动产品结构持续提升。
    四川地区收入增长提速，机遇与挑战并存。
    分地区看，重庆、四川、湖南收入上半年分别增长4%、24%、37%。其中四川市场今年以来实施“大城市战略”，主要通过乐堡、嘉士伯等国际品牌占领四川地区中高端细分市场，从中报情况来看收入增长明显提速（17 年四川收入增速9%、18H1 增速24%），看好公司未来在四川市场的广阔发展空间，随着可预见的华润携喜力杀入餐饮市场，我们认为这将加速高端细分市场形成，机会与挑战并存，对品牌力强的公司而言，增长继续提速值得期待。
    财务表现符合预期。
    上半年毛利率39.4%，同比下降0.7pct，主要系委托加工量增加的干扰，掩盖了产品结构提升；期间费用率方面，销售费用率13.5%较上年提升0.4pct、管理费用率随着供应链优化、组织精益等工作推进同比下降0.7pct 至5.2%、财务费用基本稳定微降0.1pct 至0.6%。
    行业迎来拐点，资优生蓄势待发。
    啤酒行业经历拐点迎来未来3~5 年向上发展期，本轮发展重点在于高端化市场争夺和内部管理精益。我们认为重啤/嘉士伯具备优秀品牌、经营能力，中长期坚定看好。
    盈利预测：预计2018~2020 年公司EPS 分别为0.83、0.98、1.09元，最新股价对应 PE 为 30、25、23 倍。给予“买入”评级。
    风险提示
    区域扩张不达预期，资产注入增厚不达预期。