2018Q1 毛利率35.0%，同降1.1pcts，销售费用率10.7%，同降1.6pcts；管理费用率6.7%，同降1.2pcts；净利率提升2.8pcts 至9.3%。
    经营分析：淡季销量有所提速，产品结构持续优化，量价趋势继续向好。2018Q1 收入8.1 亿，同增10.4%，拆分量价，量方面，公司2018Q1 销量总计21.4 万千升，同增3.3%，淡季销量有所提速表现良好，公司指引2018 年销量92.34 万千升，同增4%，淡季Q1 销量完成率23.2%。价方面，Q1 啤酒吨价3796 元，同增6.8%。产品结构持续优化升级，此外公司年初在核心市场对部分产品进行小幅提价。总体来看，公司量价趋势继续向好，淡季提价并未对销量带来影响，全年销量指引有望完成。
    盈利解析：费用控制良好，盈利能力继续提升。2018Q1 公司毛利率35.0%，同降1.1pcts，主要受委托加工因素及原材料成本上涨影响，预计公司淡季委托加工量有所加大，全年委托加工产品交易总额不超6.32 亿元。包材成本方面，瓦楞纸和玻璃价格均有所上涨，2017/18Q1 瓦楞纸均价分别提升52.0%/5.0%，玻璃价格指数分别提升22.0%/15.3%。费用方面，18Q1 销售费用率10.7%，同降1.6pcts，主要系市场投入有所削减；管理费用率6.7%，同降1.2pcts，主要系组织结构优化及关厂带来的费用节省。Q1 实际所得税率为5.6%，同降20.6pcts，主要系关厂处置带来抵税利好。综上公司净利率提升4.2pcts 至10.6%。
    未来展望：行业迎盈利改善契机，公司产品升级有望持续，嘉士伯资产注入进入窗口期。2017 年底以来，国内啤酒龙头均不同程度进行提价，行业出现集体性提价潮，行业有望引来盈利改善契机。公司近年来致力于产品结构升级，吨价提升速度属行业前列，升级趋势有望持续向好，今年将继续推出高端新品。2018 年公司经营指引啤酒产销量92.34 万千升，同增4%，税后净收入30.57 亿元，同增5%。此外，此前嘉士伯承诺将在2017-2020年将国内啤酒资产注入重啤以避免潜在同业竞争问题，目前已进入注入窗口期，重啤作为其唯一上市整合平台获注入预期强。
    风险提示：啤酒行业持续低迷；产品升级不及预期；资产注入不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级：维持公司2018-2020 年EPS 为0.82/0.93/1.07元的预测，目前股价对应 PE分别为 31/28/24 倍，维持“买入”评级。