EPS 为0.68 元。第四季度看，收入4.89 亿元，同降3.72%；归母净利润1341 万元，同增116.2%。全年销售毛利率39.4%，同比基本持平；净利率10.3%，同比提升5.9pcts。
    收入分析：扣除关厂影响销量实现正增长，产品结构持续优化。啤酒行业2017 年全年总产量4401.5 万千升，同降0.66%，下滑趋势有所放缓。公司全年产量75.57 万千升，同降5.88%，销量88.75 万千升，同降6.2%。若不考虑2016 年关厂影响，销量增长约1%。公司实现啤酒收入30.8 亿元，同降0.34%，全年吨价3474 元，同增6.3%，2012-17 年吨价CAGR 达5.6%。分产品看，高档酒收入4.94 亿元，同增8.42%，中档酒收入21.60亿元，同降1.81%，中高档酒收入占比86.1%，同比提升0.3pct。公司近年来产品结构持续优化升级，乐堡销量19.3 万千升，同增10.4%，嘉士伯销量1.98 万千升，同增27.3%，本土重庆品牌销量51.55 万千升，同增1.9%，其中高档产品重庆纯生销量增长约18%。低端产品有序缩减和替换升级，山城品牌销量12.31 万千升，同降22.7%，整体低档销量18.25 万千升，同降21.4%，但低档吨价提至2352 元，同增24.6%。分市场看，重庆/四川/湖南地区分别实现收入23.8 亿/4.6 亿/2.3 亿元，同增3.2%/9.0%/6.7%；对应销量分别为67.5 万千/14.2 万千/7.0 万千升， 同比变动-0.8%/+5.8%/+7.0%。
    盈利解析：毛利率微降，减值损失大幅压缩，净利率提升至10%。公司啤酒业务毛利率38.9%，同降0.5pct，其中重庆市场毛利率38.5%，同降2.1pcts，四川及湖南市场毛利率分别为41.7%和37.4%，同增0.58pct 和2.37pcts。本土重庆市场毛利率有所下降，预计主要系委托加工因素影响，2017 年公司实际加工10.73 万千升，其中重庆本部实际加工啤酒6.36 万千升，销售额2.87 亿元，同增107.8%。费用方面，销售费用率14.7%，同增0.7pct，其中广告费及促销费分别同增20.6%和23.0%；管理费用率4.9%，同降0.8pct，主要系组织结构优化及关厂带来的费用节省。全年减值损失6798 万元，同比大幅下降70%，预计后续减值压力将逐步减弱。综上公司净利率提升4.7pcts 至10.4%。
    未来展望：行业迎盈利改善契机，公司产品升级有望持续，嘉士伯资产注入进入窗口期。2017 年底以来，国内啤酒龙头均不同程度进行提价，行业出现集体性提价潮，行业有望引来盈利改善契机。公司近年来致力于产品结构升级，吨价提升速度属行业前列，升级趋势有望持续向好，预计今年将继续推出高端新品。2018 年公司计划实现啤酒产销量92.34 万千升，同增4%，实现税后净收入30.57 亿元，同增5%。此外，根据嘉士伯2013年承诺将在2017-2020 年将国内啤酒资产注入重啤以避免潜在同业竞争问题，目前已进入注入窗口期，重啤作为其唯一上市整合平台获注入预期强。
    风险因素：啤酒行业持续低迷；产品升级不及预期；资产注入不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级：继续看好公司产品结构升级和盈利能力改善，但考虑到毛利率受委托加工量加大带来小幅影响，故新增2020 年预测，略下调2018-19 年预测，预计2018-2020 年EPS 为 0.82/0.93/1.07 元（原2018/19 年预测为0.87/1.00 元），对应PE 分别为29/25/22 倍，维持“买入”评级。