固收投资表现优异，资管业务收益提升
    1）自营：投资收益同比增加2.8%，固收投资表现优异。18H1 公司公允价值变动收益同比增加29.4 亿元，预计主要为利率衍生品及场外期权收益贡献，合并考虑权益类投资收益下滑，及上期AFS 项浮盈影响，整体投资类业务收益同比增长2.8%。
    2）资管：调结构成效显著，主动管理规模占比提升。18H1 公司实现资管业务净收入29.1 亿元，同比增长9.1%，归于资管业务结构转型及基金管理费收入增加影响。公司资管调结构成效显著，截至18H1 末，公司资管业务规模1.5 万亿元，市场份额10.3%，主动管理规模5,832 亿元，均为行业第一；报告期内，公司实现基金管理费收入22.3 亿元，同比增长25.2%，截至18H1 末，华夏基金本部管理资产规模9060.3 亿元，较2017 年末增长4.2%。
    投行业务地位稳固，市场份额持续增长
    1）投行：股、债承销规模持续位列同业第一，市场地位稳固。18H1 公司实现投行业务净收入17.5 亿元，同比下滑5.0%，归于再融资规模缩水影响。2018 年上半年，公司股、债承销规模持续位列同业第一。
    2）经纪：市场份额持续增长，机构客户优势强化。18H1 公司实现经纪业务净收入41.1 亿元，同比增长2.8%，归于机构客户规模扩容及代销收入增长等影响。18H1 末公司股基交易份额6.00%，较18Q1 的5.23%持续提升；法人机构客户由去年末的3.3 万户增至3.4 万户，对应席位租赁收入3.8 亿元，同比增长10.3%；报告期内实现代销金融产品收入4.3 亿元，同比大幅增长45.9%。公司基于综合服务能力的客户拓展战略发展势头良好。
    投资建议：卖方业务份额持续提升，买方业务贡献增量业绩
    短期而言，存量竞争市场环境下，公司卖方业务份额持续提升，买方业务贡献增量业绩，整体业绩稳定性凸显；长期而言，公司抢占机构客户、衍生品业务先发优势，未来竞争优势将更加突出，当前2018 年动态PB1.21 倍，估值处于历史底部区域，维持“买入”评级。
    预计公司2018-19 年每股净利润1.03、1.19 元，18 年末BVPS 为13.45元，对应2018-19 年PE 为16、14 倍，18 年末PB 为1.21 倍。
    风险提示：监管环境持续收紧；成交金额进一步下滑；市场调整导致股票质押业务减值损失增加等