加权平均净资产收益为3.66%，同比增长了0.27个百分点。资产总额为6580 亿元，同比增长5.18%。
    观点：
    1、轻资产型业务市场整体状况不佳，公司抓住机遇提升份额
    . 经纪业务：2018 年上半年A 股日均成交额为4386 亿元，仅同比微增0.5%。而中信证券的股基交易额市占率则增长0.27 个百分点至5.93%。与此同时公司的佣金率从2018 年一季度开始领先于市场企稳回升。目前已逐步形成了“零售端量价齐升+机构端高占比深化+多元化经纪业务收入来源”的良好局面。
    资管业务：根据证券投资基金业协会的最新数据，2018年一季度券商资管规模收缩至16.12万亿元，单季度下降0.76万亿元。而中信证券的主动管理规模在排名前20的券商整体规模中的占比从去年一季度的17.6%增长至今年的19.2%。我们认为公司的资管业务在去通道进程中将具备良好的业绩韧性。主要逻辑有三：第一是主动管理能力突出，在2018年一季度资管规模排名前5的券商中，中信证券的主动管理规模排名第一；第二是中信证券的通道业务贡献营收占比很小，根据公告数据测算，实际约有9300亿元通道业务贡献了约为8.4亿元的收入，仅占2017年中信证券营收的1.9%。第三是中信证券的资管业务具备非常良好机构客户基础。机构客户的特点在于合作的长期性，可以给予券商抵御市场收缩时更多的回旋空间。此外公司另行公告了华夏基金2018上半年净利润6亿，同比增长了12.2%，也进一步支撑了公司资管板块的整体业绩。
    投行业务：2018上半年IPO融资规模同比下降26.4%，增发融资规模同比下降45.4%，债券融资规模同比增长15.3%。而同期中信证券的IPO规模市占率则从6.8%增长至8.6%，增发市占率从14%增长至15%，债券融资市占率从4.33%增长至4.66%。公司在市场收缩时不断收割份额，在IPO发审低通过率、高要求的背景下，中信投行一直以来奉行的大项目高端路线的战略不断体现出优势。（若剔除工业富联的大规模融资，中信证券的IPO市占率已提升至约12%左右）。
    2、重资产型业务受益于市场规模扩张和较为理想的债券行情
    资本中介业务：2018上半年日均两融余额10034.3亿元，同比增长15.1%。截至2018年6月30日股票质押未解压市值占A股总市值比例为6.2%，较去年同期的3.3%增长了约3个百分点。得益于龙头地位和评级优势，中信证券的平均融资成本约为4.1%（以2017年报计算）较大幅度低于上市券商4.9%的平均融资成本，进一步提升了息差收入水平。
    自营业务：2018上半年沪深300指数下跌14.1%（去年同期为上涨9.7%），中债新综合财富指数上涨3.8%（去年同期为下跌0.1%）。考虑到大部分券商自营业务的权益类占净资本比例为30%左右，固收类占净资本比例为150%，因此综合来看虽然受A股市场下跌的拖累，但债券市场的理想表现将中和权益市场的疲软。而中信证券的方向性自营规模占比很低，受股市下跌的拖累有限。
    3、公司的风控能力出色，股权质押风险平稳可控
    根据Wind数据，市场上超过2018年发布的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》中要求的单一股票质押比例不超过50%规定的公司数量为16个。该16个公司的股票没有出现在中信证券的质押持仓中。
    我们认为中信证券的表内股票质押业务风险处于合理的可控范围内。我们统计并测试中信证券的质押标的的持仓状况（Wind数据）：
    假设初始质押率为40%，平仓线为130%，以2018年6月28日最新收盘价计算。当前中信证券的股票质押持仓中，有约159.4亿元的买入返售金融资产在平仓线以下。
    平仓线以下的买入返售金融资产当前的总市值为134.4亿元，因此潜在最高减值损失为159.4-134.4=25亿元。
    若进一步考虑质押新规要求单一证券质押比例不得超过50%，因此我们认为当前触及平仓线股票的质押比例超过20%才存在实际的减值风险（难以补充质押物），该类股票的潜在最高减值损失为10.8亿元。
    自最早的质押起始日期2014年开始，中信证券的买入返售金融资产已经累计确认资产减值损失5.6亿元（对应25亿元的潜在最高减值损失）。等比例对应到质押比例超过20%的股票，为2.4亿元（对应10.8亿元的潜在最高减值损失）。
    因此实际潜在减值损失为10.8-2.4=8.4亿元。考虑税收因素影响，该实际潜在最高减值损失占中信证券2017年净利润的5.2%。
    因此我们认为中信证券的股票质押减值风险的实际影响非常有限，体现了公司较好的股票质押风控水平：首先5.2%为对一次性对一年的净利润影响，而实际中可能需要根据不同的期限，平滑确认。其次