评论：
    维持“增持”评级，维持目标价28.42 元/股，对应2018 年2 倍PB。根据公告，公司2018H1 实现营收/归母净利润199.76 亿/55.86 亿元，同比+6.86%/+13.38%，业绩符合预期。截止2018H1，公司归母净资产1500.70 亿元，较2017 年底+0.18%（公司6 月计提2017 年度分红共计48.5 亿）。维持公司2018-2020 年EPS 1.08/1.28/1.58 元。
    龙头崛起，中信作为行业龙头竞争优势愈加显著，业绩阿尔法有望持续。2016 年以来公司集中度出现明显上扬，除了收入均衡、业绩稳健性更高（2018Q1 经纪业务收入占比22%，其他收入和投资业务收入占比24%并列第一）的原因之外，亦有监管支持的原因在其中，具体来看，机构业务、国际业务、创新业务驱动行业集中度加速上扬，公司在这三方面表现均为行业最佳。公司今年以来优异的债券自营业绩为利润表锦上添花。我们认为，公司领先的业绩增速有望持续，是券商股中最大的阿尔法。
    金融业对外开放加速，中信创新基因最强，更为获益。在金融业对外开放加速的过程中，行业中有竞争力的大券商有望获得监管的重点支持。公司历来是创新基因最强券商，是2012 年行业创新的领头羊；今年以来，公司跨境业务范围扩大获批、银行间外汇牌照即将获取等一系列创新业务有所松绑，股权衍生品市场份额也将更向公司集中，领先的资金类业务为公司提升资金使用效率和ROE 打开想象空间。
    估值安全，性价比凸显，市场对股票质押坏账风险过于悲观导致公司股价被错杀。从静态估值看，截止7 月11 日收盘，公司PB 1.284X，距离公司史上最低估值1.235X（2016 年2 月5 日）不到4%。我们经测算后发现即使是极度悲观的假设情况，股票质押的减值风险也难以伤及券商资产负债表，部分中小券商可能会计提较大资产减值而产生阶段性亏损，但收入多元、经营稳健的龙头券商业绩稳健性无需担忧。我们认为公司已经进入到价值投资区间。
    催化剂：相关创新业务落地；市场活跃度提升；监管出现边际放松。
    风险提示：创新不达预期；股市大幅下跌；监管加强。