同期，证券行业收入与净利润分别同比-11.9%和-40.5%，可见中信业绩显著优于行业水平。同时，中信18 上半年加权平均ROE3.65%，同比提升了0.26pct。
    公司业绩的增长主要来自于大自营业务与汇兑损益。我们用“投资收益+公允价值变动损益-合营联营企业收益”来衡量券商的大自营业务，中信18H为49.5 亿元，同比增加6.8 亿元。我们认为原因在于：a）18 年利率下行，固定收益投资能够把握住行情机遇，实现业绩提升；b）17 下半年起场外期权业务开展增加，目前仍为公司带来较为稳健的收益；c）公司股票自营敞口较小、风格稳健，受市场波动影响有限。在汇兑损益方面，公司18 上半年汇兑净收益3.24 亿元，同比增加4.7 亿元，我们预计原因在于，中信海外布局较多，受人民币贬值影响带来汇兑净收益。
    中信的经纪、投行、资管业务均在较为严峻的市场环境中保持稳健。a）经纪业务，18H 经纪业务净收入41 亿元，同比+0.5%；18 上半年日均股票成交额4386 亿元，同比+0.5%，中信股基市占率稳定在6%左右。b）投行业务，18H 实现收入17.5 亿元，同比-5%，而18H 市场整体IPO 同比-25.8%，再融资同比-17.78%，股权承销前十券商市占率72%，同比显著提升。c）资管业务，18H 资管业务收入29 亿元，同比+9%。资管业务增长一方面来自于集合资管业绩提升，另一方面来自于子公司华夏基金业绩增长。
    信用类业务方面，两融随行就市，股票质押规模收缩。受市场下行影响，中信两融业务约647 亿元，相较于17 年底下降8.8%，但公司市占率7.04%，维持行业第一。18 中期股票质押业务规模594 亿元，相较于17 年底下降23.8%，预计公司未来这一业务的开展将更为谨慎。
    财务预测与投资建议
    我们预测18-20 年公司BVPS 分别为13.16/14.00/14.95，我们采用历史PB法进行估值，公司13 年以来PB 均值为1.75X，我们给予18 年1.75X 的PB，对应目标价为23.03，维持增持评级。
    风险提示
    系统性风险对估值的压制；对公司自营业务的预测滞后于市场变化。