长丝是本轮价格上涨传导最为顺畅的下游，核心原因就在于寡头垄断后已形成强价格秩序，我们判断短期价差虽有所收窄，但未来新增产能可控，且需求侧数据持续向好，高景气仍有望维持。
    PTA 业绩弹性显著；公司目前PTA 权益产能612 万吨，不仅规模上属于第一梯队，产能/市值弹性更是遥遥领先。如以8 月份PTA 价差1532 元/吨测算，公司H2 净利润有望突破35 亿，全年接近50 亿。如以三季度以来PTA价差1102 元/吨测算，公司H2 净利润有望突破20 亿，全年超过35 亿，下半年公司业绩弹性将非常可观。
    注入资产受益景气上行：随着今年长丝景气上行，公司拟收购资产的盈利已大幅改善，即使以吨盈利400 元测算，本次注入动态PE 也仅7.8 倍。如未来行业景气进一步冲高，标的真实价格还将更加便宜。注入完成后，公司规划聚酯产能约800 万吨，有望实现PTA-聚酯的完全配套，盈利将显著增厚。
    财务预测与投资建议
    基于产品价格和行业景气度，我们调整公司18-20 年EPS 为1.48/2.14/2.43元（原预测1.22/2.07/2.07 元）。采用分部估值法，按照主营业务18 年EPS1.29 元和15 倍PE，浙商银行利润18 年EPS0.19 元和7 倍PE，给予目标价20.68 元（原目标价18.84 元），相对当前价格有约23%空间，上调至买入评级。
    风险提示
    油价大幅波动风险；聚酯景气下滑风险：规模扩张带来的整合风险；海外投资项目风险。