从单季度数据来看，18Q2，公司实现营业收入8.28 亿元，同比增长30.0%；实现归母净利润为2.43 亿元，同比增长30.4%；实现扣非归母净利润为1.89 亿元，同比增长69.2%，18Q2 和18H1 公司业绩增速大体相同。公司公告称公司业绩快速增长的主要原因包括：（1）2018 上半年，公司业务增长驱动营收快速增长；（2）公司业务收入增速大于费用增速；（3）非经常性损益较上年同期下降。
    财富业务（同增39%）、互联网业务（同增69%）增长迅速。公司业务大体可分为传统业务和创新业务。其中，传统业务包括经纪业务、资管业务、财富业务、交易所业务和银行业务，创新业务包括互联网业务和非金融业务。分业务来看，传统业务实现营收10.99 亿元，同比增加21.0%，具体而言：（1）经纪业务实现营收2.16 亿元，同比增加21.9%，毛利率为85.4%，比去年同期减少9.3 个百分点；（2）资管业务实现营收4.44 亿元，同比增加18.1%，毛利率为99.9%，比去年同期减少0.07 个百分点；（3）财富业务保持收入和业务合同均快速增长的状态。受益于适当性管理、净值化改造、新监管报送等行业性新规政改需求，TA、银行财富、中登新接口增幅较快。财富业务实现营收2.98 亿元，同比增加39.3%，毛利率为99.9%，比去年同期增加1.1 个百分点；（4）交易所业务实现营收5212 万元，同比增加12.1%，毛利率为98.9%，比去年同期增加2.2 个百分点；（5）银行业务实现营收8788 万元，同比减少6.1%，毛利率为99.4%，比去年同期增长2.5 个百分点。创新业务实现营收2.62 亿元，同比增加53.2%，具体而言：（1）互联网业务实现营收2.12 亿元，同比增长68.5%，毛利率为100%；（2）非金融业务实现营收5008 万元，同比增长7.28%，毛利率为68.5%，比去年同期增长0.2 个百分点。综合来看，2018 上半年，财富业务、互联网业务快速增长是公司业绩增长的主要驱动因素。
    费用控制能力逐步增强。2018 年上半年，公司期间费用率85.4%，比去年同期下降7.3 个百分点，比2017 年末下降7.7 个百分点，费用控制能力逐步增强。我们认为，公司期间费用率下降的主要原因是管理费用率的下降：2018年上半年，公司管理费用率53.8%，比去年同期下降7.0 个百分点，比2017年末下降11.2 个百分点。费用（主要是管理费用）控制能力逐步增强，进一步推动了公司净利润的快速增长。
    研发创新能力强。（1）研发投入高。2018 年上半年，公司继续加强对新产品、新技术的研发投入。上半年公司研发费用5.65 亿元，同比增长11.12%，研发费用占营收的比例为41.51%，研发投入处于业内领先水平，保证了公司源源不断的创新能力。（2）创新能力出众。A.产品与架构方面：立项研发了新一代支持多种云平台的混合云PaaS 平台；重点产品全面拥抱互联网分布式架构。 B.人工智能方面：公司推出的NLP 技术平台已应用于智能客服、智能问答、智能资讯、智能投研等场景；2018 年公司继续推出4 款人工智能产品，包括晓鲸智能问答服务平台（央视财经频道常驻嘉宾）、智能资产配置引擎、智能服务平台和晓鲸智能KYC。C.区块链方面：完善金融联盟链技术平台HSL，在贸易金融、供应链等业务领域拓展应用场景；运营的FTCU 联盟链对接相关互联网法院、公证处等公信机构。
    互联网业务或将成为公司未来的盈利增长点。2018 年上半年，公司创新业务增速远大于传统业务增速，而互联网业务是创新业务的核心。18H1 互联网业务高速发展，营收同比增长69%，营收占比已达到16%。其中（1）基于数据内容服务的聚源梵思移动资讯业务量保持较快增长；（2）云纪的专业投资终端PBOX 和证投的私募机构终端Oplus 上半年业务量有一定增长；（3）新成立子公司鲸腾的聚合支付业务量持续增长，公司推出的人工智能产品晓鲸，已与央视、天猫精灵等达成合作，同时在智能KYC 领域也有初步探索。我们认为，互联网业务或将成为公司未来的盈利增长点。
    盈利预测与投资建议。我们认为，恒生电子是国内金融IT 龙头，传统业务稳步发展。互联网等创新业务有望逐步放量，为公司带来新的增量市场。我们预计公司2018-2020 年，归母净利润分别为6.20 亿元/8.01 亿元/10.31 亿元，EPS 分别为1.00 元/1.30 元/1.67 元，目前股价对应的PE 分别为51 倍、39倍、31 倍。维持“买入”评级。
    风险提示。监管政策的不确定性；研发风险；创新业务发展不及预期。