公司传统业务产品在多个领域市场占有率位于全国第一；其中，在基金、信托、银行等领域占比高达75%至85%。2017 年和2018 年Q1，公司总体增长稳健，总收入同比增速分别为22.85%、20.29%；2018Q1，受益于银行与证券IT 投入回升，公司经纪业务收入达1.03 亿元，同比增长34.78%，银行业务收入0.44 亿元，同比增长28.26%；创新业务业绩爆发，同比增长 66.22%，连续两年保持高增长。
    研发高投入支撑市值空间，经营活动现金流表现出色：自成立以来，公司高度重视强化自身的研发实力，研发投入5 年复合增长率为26.7%；2017 年，公司研发总投入约12.92 亿元，研发投入占收入比高达48.48%，研发人员数量为4234 人，占总员工比例达62.35%。我们考察了A 股计算机指数中21 家市值大于200 亿的龙头公司其市值/研发投入的比值，发现恒生电子为其中研发市值比位于前五。对于计算机公司来讲，研发投入是其行业壁垒、该公司在行业所处地位的重要体现，也是保证公司竞争力的重要方式。通过对比，我们认为恒生电子研发储备雄厚，公司具有极大发展潜力，市值有望进一步提升。
    金融IT 需求回暖，资管新规开启行业景气新周期： 4 月27 日，中国人民银行、中国银保监会等四部委正式发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）。我们认为，资管新规落地后，国内的银行资管业务将产生大量的系统改造需求。根据规定，银行资管子公司或业务部门独立将陆续成立，其中27 家具有托管资质的银行将首先有最紧迫的资管信息化需求。公司作为金融科技的龙头，目前已有的金融IT 产品覆盖了资管业务的各个环节，在政策驱动下需求逐渐打开，公司将享有更为广阔的营收空间。
    新兴战略全布局，立于金融科技潮头：公司在原来恒生研发中心的基础上成立“恒生研究院”，建立了“恒生研究院-研发中心-业务部门平台”三级研发体系；此外，基于典型的金融科技基础技术（ABCD），公司提出了MiABCD 五种技术能赋能金融，包括移动互联网（Mi）以及人工智能（AI）、区块链（Blockchain）、云计算（Cloud）、大数据（Data）。公司紧紧抓住金融科技浪潮，增加在各方面参与度，提升价值链位置。
    盈利预测与投资建议。我们认为，未来公司将在传统金融IT 领域持续领先，在云服务、AI、区块链等新技术的投入也将转化为产品及市场竞争优势，看好公司长期发展能力，预计公司18-20 年EPS 分别为1.04/1.44/1.82 元，参考同行业可比公司，给予2018 年动态PE 60-70 倍，6 个月合理价值区间为62.4-72.8元，维持“买入”评级。
    风险提示。1.下游需求低于预期的风险；2.金融监管趋严的风险。