事件评论
        弱需求下的逆势增长：零售和工程收入稳健，盈利水平小幅改善。上半年墙面涂料收入约9.7  亿元（约占总收入的73%），同比增速超过30%。统计局数据显示上半年规模以上企业涂料产量增长0.6%，增速较过去几年显著放缓，三棵树收入逆势增长，一方面源于零售市场稳定增长（家装墙面涂料收入3.4  亿元，同比增长接近20%），另一方面工程市场市占率快速提升（工程墙面涂料收入约6.3  亿元，同比增长约40%）。上半年盈利能力同比小幅提升，主要源于价格上涨和产品结构调整；期间费率同比下降1.8  个百分点，其中销售、管理、财务费率分别下降0.6、0.8、0.4  个百分点。最终净利率从去年同期的4.0%提升至4.5%。Q2收入增速环比Q1  显著提升，主要源于Q2  施工节奏改善所致。
        弹性初启。2017  年10  月公司首次授予员工限制性股票，2017H2  产生股权激励费用617  万元，预计2018H1、2018H2  分别产生股权激励费用1623、1623  万元，剔除股权激励费用后2018H1  扣非归属净利润0.54  亿元，同比增长162%。公司已进入投资回报加速期，在原材料成本上涨、股权激励费用增加等背景下，净利润增速仍然超过收入增速。
        重申公司推荐逻辑：成长性+盈利弹性。公司在零售和工程市场兼具成长性：1）零售市场核心优势在于扁平渠道和智能管理，从而对经销商形成充分激励和高效管控，有利于品牌建设和服务升级，2018H1  公司新增“马上住”服务授权网点221  家，成交单数为17794  单，去年同期为3705  单；2）工程市场核心优势在于性价比和技术创新，从而强化与大地产商的合作，有利于市场份额提升，工程涂料具有定制化特征和产品升级逻辑，公司推出的"天彩石"仿石涂料是极具竞争力的产品。
        预计  2018-2020  年EPS  为1.88、2.71、3.75  元，对应PE23、16、11倍，维持买入评级。
        风险提示：  
        1.  地产销售持续大幅下滑；
        2.  原材料价格上涨超预期。