维持“审慎增持”评级。三棵树 2018 年上半年业绩实现较快增长，上市以来归母净利增速首次超过收入增速，主要由于工程涂料及家装涂料销售增长带动收入较快增长，同时公司毛利率稳中有增，期间费用率延续下降。涂料行业是典型“大行业、小公司”格局，伴随居民消费向健康化、品牌化升级，具备技术、品牌及渠道优势的国内龙头企业将脱颖而出。三棵树率先在 A 股上市，2B 和 2C 战略布局得当，工程墙面漆和家装墙面漆均发展迅速，当前已进入收入快速增长期，未来伴随公司工程客户持续拓展、营销网络进一步扩张、全国各基地产能逐步释放，公司业绩有望持续快速增长。以最新股本计，我们维持公司 2018-2020 年 EPS 分别为 2.04、2.83、3.71 元的盈利预测，维持“审慎增持”评级。
    风险提示：涂料行业竞争加剧风险，原材料价格大幅波动风险，各地项目投产不及预期风险。