我们认为公司工程家装双轮驱动，成长加速，上调 2018-2020 年 EPS1.9（+0.09）、2.73（+0.11）、3.63元，维持目标价 75.50 元。
    龙头房企合作深化，工程漆维持高增长：测算 18H1 工程漆销售收入 6.3亿元，同增约 46%，销量 12.6 万吨，同增约 47%。我们认为随着公司与龙头房企合作的深化（当前已与国内前 10 强地产中的 9 家、前 50 强地产中超 30 家开展合作），工程漆业务成长提速。
    家装漆渠道下沉优化，提价效果显现：测算家装漆销售收入 3.42 亿元，同增约 20%；销量 4.25 万吨，同增约 11%。我们认为销量的增加源于公司渠道的下沉优化；家装漆均价 8.05 元/千克，同增 8.02%，公司分别于2017Q3、2018Q1 分两次提价，高端产品销售占比提升亦是重要动力，随着公司渠道的渗透优化，家装漆发展步入快车道。
    降本增效延续，盈利中枢抬升：报告期毛利率 41.06%，同增 0.79pct，我们判断得益于化工原料采购价走稳与回调（例乳液同降 4.29%）。销售、管理费用率分别为 23.09%、11.21%，同降 0.62、0.77pct；扣除股权激励影响，管理费用率实际下降 2pct。我们认为随着公司全国布局的推进，全品类供应链体系构建日趋明朗，公司成本费用下行有望延续。
    风险提示：房地产销售和投资低于预期；原材料大幅上涨。