18Q2 公司实现营业收入9.37 亿元，同比+39.4%；实现归母净利润6686 万元，同比+25.6%。报告期内，公司创收主力墙面漆的销售业绩表现喜人，同比+30.8%。其中工程墙面漆营收6.30 亿元，同比+39.6%（由于本期公司更改产品统计口径，17 年同期数据采用自产墙面漆数据）。18 年上半年，房地产景气度下行造成涂料整体需求承压，期间国内房屋竣工面积3.71 亿平方米，同比-10.6%；涂料销量839.8 万吨，同比-11.1%。公司的工程墙面漆产品针对B 端客户采取低价策略，价格同比-2.0%；销量实现逆势上行，同比大增39.0%。
    成本实现向下传导，上半年毛利率同比回升。受到前期我国对工业生产环保监管日益趋严的影响，18H1 公司主要原材料的价格均出现不同幅度上涨（钛白粉+2.3%、溶剂+17.9%、单体+17.2%）。原料成本升高背景下，公司家装墙面漆顺利实现成本转移，价格同比+8.0%，销售额同比+17.1%；虽然因行业景气度走弱，产品销量减少1.8%，但减少幅度仍显著低于行业整体水平。从公司毛利率看，18H1 毛利率41.06%，同比增加0.79pcts。
    产能大规模扩张，稳定市占率提升基础。至2017 年公司拥有墙面涂料产能47.67 万吨（母公司21.6 万吨、天津子公司5 万吨、河南子公司7 万吨、四川子公司14.07 万吨）。为进一步实现产能扩张，公司拟投资15.8 亿元于莆田市设立全资子公司并建设高新材料综合产业园，设计产能包括乳胶漆50 万吨、真石质感漆20 万吨，水性木器漆10 万吨等。产能建成投产后，公司在华东、华南地区市占率有望大幅提升，产能分布将望进一步优化。
    风险因素：1）宏观经济形势与房地产行业走弱导致公司业绩下滑；2）若市场容量增速较低或市场开拓不力，公司新增产能将不能及时消化。
    维持“买入”评级。我们看好公司快速扩张产能，布局全国的战略眼光和执行力，品牌价值和渠道能力日益提升。维持原盈利预测，由于公司实施权益分派，每10 股转增3 股导致总股本增加，调整公司2018/19/20 年EPS预测至1.75/2.59/3.67 元（原预测为2.27/3.37/4.77 元），维持2018 年40倍PE，调整目标价至70 元，维持“买入”评级。