（2）同时，公司预计2018Q1-Q3 实现净利润1.92-2.20 亿元，同比增长40.00%-60.25%，利润增速有望进一步加快。
    【点评】
    （1）渠道质、量双升，业绩稳步提升
    公司门店质、量双双提升，叠加提升研发、宣传力度，业绩、运营效率稳步提升。①渠道质、量双升：2018H1 门店数净增33 家至685 家,较年初提升5.06%，开店维持高频率，据此预测同店增速约25+%，公司实行“调位置、扩面积”店铺改造计划，注重精品店、大型体验店开发，2018H1 平均年化店效（年化营收/总门店数）达197.26 万元/个，较去年同期提升20.16%。直营净增20 至314 家，较年初提升6.80%，加盟店增加13 至371家，较年初提升3.63%，直营占比较年初进一步提升0.75pct 至45.84%。②预收款快速增长，秋冬业绩望维持高成长：公司预收款项主要为加盟商订货会订货单确认之日起10 天内支付30%的预付款组成，因每年两次订货会，2018H1 预收款项同比增57.22%至1.57 亿元，该部分款项主要包含大部分秋冬订货会预付款，预计2018H2 加盟商终端望延续高增长态势。
    （2）盈利能力强劲，备货因素致运营天数、现金流同比下滑
    毛利率： 2018H1 毛利率同比提升0.79pct 至63.79%。拆分看，上装、下装、外套、其他类分别同比提升-0.22、0.15、2.11、5.08pct至64.09%、65.13%、62.26%、63.83%。2018Q1、Q2 毛利率分别同比提升0.95、0.42pct 至63.81%、63.77%，同时，分别环比下降2.63、0.04pct。
    费用率：2018H1 公司期间费用率为38.64%，同比下降0.81pct。销售费用受职工薪酬、广告宣传增加同比提升33.84%，销售费用率下降1.35pct 至30.64%；管理费用受职工薪酬增长、新租赁仓库、研发投入增加影响同比增40.95%，管理费用率提升0.32pct 至10.00% ；财务费用持平，财务费用率提升0.22pct 至-0.66%。
    净利率：2018H1 公司净利率分别同比提升 1.16pct、环比下降4.81pct 至 18.12%。分季度看，2018Q1、Q2 净利率分别同比提升 1.82、0.92pct 至 22.93%、12.29%，同时，环比提升 8.44、-10.64pct。
    营运能力及现金流：预计因业务规模扩大及新品牌备货，2018H1 存货规模同比增 93.45%至 4.45 亿元，存货周转天数同比增加 57.08 天至 292.16 天。受此影响经营性现金流同比下降64.29%至 0.41 亿元。  
    【展望】 
    （1）运动时尚服饰空间大，旅游服装市场潜力足 
    据 Euromonitor 预测，中国运动时尚服饰、鞋类市场规模分别达520.1、636.3 亿元，5 年复合增速达 5.35%、11.46%，预计2018-2022 年增速在 5.80%、8.62%。艾瑞咨询数据显示 2017 年，中国中产阶级旅游消费支出超子女教育排名第一，2017 年国内旅游市场为 50 亿人次、收入 4.57 万亿元，同比增长 12.64%、15.99%。
    （2）产品优质，先发优势明显，打造旅游度假新增长点 
    产品优质：公司将“优质的面料、亮丽的色彩、新颖的款式、精细的做工”作为产品定位，与意大利、韩国和日本等国的知名面料供应商保持稳定的合作关系。公司产品运用跨界设计理念，让运动元素、休闲元素以及时尚元素在服饰上和谐融合，实现了功能性和审美的统一。近三年，公司设计部门 每年设计的产品将近两千款，设计团队成员曾任职 Burberry 等国际知名品牌，设计能力强劲。
    先发优势明显：公司为国内高尔夫服饰龙头，定位中高端，同类竞争对手中卡拉威、泰勒梅、金狐狸、万星威等距公司渠道数量方面有较为明显差距，海外运动休闲龙头拉夫劳伦等在中国拓展仍处早期，对公司影响有限。
    度假旅游新品牌望成为收入新增点：2018 年 8 月 6 日，公司推出市场首个度假旅游服饰品牌 Carnaval de Venise（威尼斯），瞄准旅游服饰百亿蓝海。威尼斯目标客户为中产消费人群，品牌定位“主力价亲民，高品质、高品位、高性价比”，细分品类涵盖情侣装、亲子装，后期依托公司原有渠道资源独立开店，未来望成为公司成为营收新增长点。
    （3）生活休闲系列对标拉夫劳伦、度假旅游系列对标 FILA，未来成长可期 
    拉夫劳伦是美国高