18年公司将持续提升设计创新力、发力电商渠道、加强渠道精细化管理、提升供应链效率；另外，考虑到库存结构有所优化，预计18 年存货跌价损失将有所减少，加之出售宜昌制造约3000 万元投资收益确认，预计全年有望实现股权激励6.5 亿最低净利润目标（同比增长43.49%）。目前市值116 亿元，对应18PE18X，在激励行权目标18/19 年净利润分别增长43.5%/31%的指引下，鉴于估值已回落至年初20X 以下的水平，震荡市下，可逢低为Q4 布局。
    18H1收入稳定增长，资产减值计提金额减少以及投资收益增加提升公司利润弹性。18H1 公司实现收入31.69 亿元，同比增长12.41%，利润端受资产减值损失计提减少、投资及理财收益增加等因素拉动，营业利润和归母净利润分别为2.35 和1.97 亿元，同比分别增长125.95%和115.31%。分季度看，受传统淡季影响，18Q2 收入同比增长9.99%，增速较18Q1 的14.49%有所放缓；营业利润及归母净利润同比分别增长10.3%和87.5%。
    渠道结构持续优化，直营表现突出，电商稳步推进。18H1 公司实现主营收入31.22 亿元，同比增长12.62%。其中，线下业务渠道结构持续优化，购物中心店占比持续提升，且在直营收入增长拉动下，18H1 线下收入为22.93 亿元，同比增长8.65%。报告期内公司净开直营店57 家，直营业务实现收入14.85亿元，同比增长19.97%，占比达到48%，同比提升3PCT；加盟业务线下仍以恢复质量为主，18H1 加盟净关店20 家，收入同比略下滑0.16%；联营业务受到公司17 年加大力度调整乐町及MG 女装联营店影响，18H1 联营收入下滑93.32%。另外，电商业务受电商整体流量红利弱化及节假日促销折扣力度加大因素影响，电商渠道收入增速为23.60%，销售净额占比为18.44%，增速及占比均较17 年有所放缓。
    积极推动跨界合作，产品力年轻化改善明显，男装TOC 推行效果显著，增长表现靓丽，女装业务系统建设逐步推进，增长稳定。
    1）PB 男装打造联名爆款以及推行TOC 效果显著，供货效率提升，售罄率和折扣率均有明显改善，18H1 收入同比增长20.06%至11.39 亿元。2）PB 女装TOC 系统铺设逐步深化，18H1 增长稳定，收入同比增长5.90%至11.31 亿元。3）乐町因进行联营转加盟调整，收入同比下降8.23%至3.72 亿元。4）新品牌保持快速增长，其中Mini Peace 因加大线上折扣力度，收入同比增长35.15%至3.80 亿元；MG、贝甜童装及鸟巢家居收入同比增长28.27%至9950 万元。
    . 所有品牌积极推动品牌跨界和设计师合作，会员贡献零售额比例持续攀高。公司上半年继续推动品牌跨界（PEACEBIRD WOMEN×PEPSI，PEACEBIRD MEN×可口可乐,PEACEBIRD MEN×PLAYBOY，MINI PEACE×迪士尼，MATERIAL GIRL×茵宝等）；推出设计师合作款（芬兰设计师 JUSLIN-MAUNUL、日本关根正悟等）、推送新生代偶像明星（郁可唯、蒋梦婕、沈月、欧阳娜娜等）、网红等爆款带货。会员数量持续攀升，会员贡献零售额21亿元，同比增长45.66%，销售占比39.45%，同比提升8.34pct。
    . 电商平台折扣力度加大导致毛利率略有下滑，但在费用管控得当及资产减值损失减少和投资收益增加拉动下，净利润同比增幅达115%。
    1） 服饰运营毛利率下降0.55pct 至55.96%。分渠道看，其中线上渠道毛利率下降1.31pct 至43.76%，主要由于Mini Peace 童装加大线上销售力度所致；线下渠道折扣力度控制较好，毛利率同比提升0.23pct 至60.37%。分产品看，男装TOC 模式显效，折扣率和售罄率有所好转，毛利率提升2.22pct 至61.74%；童装因折扣力度大毛利率下降4.66pct 至51.82%；女装表现平淡，毛利率同比下降2.98pct 至54.61%。
    2） 控费能力较强，期间费用率下降0.86pct 至47.65%。其中销售费用率下降1.18pct至37.90%；管理费用率提升0.39pct 至9.49%；财务费用率下降0.07pct 至0.26%。
    3） 在存货减值计提金额减少、理财收益、资产处置收益、政府补贴增加，以及所得税费用增加因素共同影响下，整体净利润同比增长115.31%，快于利润增速。
    . 存货及应收账款规模均较年初减少，经营活动现金流量净额为负。TOC 模式在存货规模控制方面逐渐显效，18H1 末存货规模较年初减少1.54 亿元至16.74 亿元；同时公司加强货款回收，应收账款规模较年初减少1.66 亿元至3.21 亿元；经营活动净现金流由于存货采购较去年同期增加以及人工酬薪支