简评
    业绩符合预期，各类产品增速稳定
    二季度业绩加速，毛利率明显增长。公司上半年实现营收和归母净利润同比增长11.18%和25.20%，符合我们此前的预期。
    其中公司二季度收入和归母净利润增速分别为11.87%和29.29%，二季度收入和净利润环比分别增加1.43%和57.39%，净利润有较快的增长，主要是公司麻醉和神经类品种毛利率有较大提升，且低毛利率的商业和原料药收入增速有所下滑，使得公司上半年整体毛利率较上年同期增长2.99 个百分点。
    销售费用率受新品推广影响有所提升。期间费用率方面，公司销售（5.32亿元，+15.90%）、管理（1.26亿元，+4.30%）、财务（-704万元，去年同期-296万元）费用率分别为28.53%、6.78%和-0.38%，较去年同期分别增长1.16、减少0.44和0.20个百分点。其中销售费用率有较大增长，主要是新产品的销售推广所致；财务费用有较大变动，主要是上半年年公司资金理财获得收益增加所致。
    其他财务数据方面，公司投资活动产生的现金流量净额同比增加56.32%，主要系报告期内购建固定资产、在建工程投资支付的现金增加影响所致；筹资活动产生的现金流量净额同比减少157.09%，主要系子公司借款增加影响所致。
    医药工业经营稳健，精麻类产品线保持稳定增速。公司上半年医药工业实现营收11.43亿元，同比增加24.96%。总体上看公司市场认知度进一步打开，三类主要产品线均实现较快的增长：其中麻醉类产品实现营收5.79亿元，同比增长29.11%；精神类产品实现营收4.11亿元，同比增长27.37%；神经类产品实现营收5597万元，同比增长33.01%。另外，公司原料药业务和医药商业有所下降，上半年分别实现营收4468万元和6.95亿元，同比减少13.86%和8.23%。
    各梯队产品持续放量成绩亮眼，看好未来核心产品销量增长
    细化品种来看，公司老产品线仍为目前销售主力，贡献主要收入来源，新产品受益于医保目录调整和招标推进，正迎来放量期，为公司提供业绩增长动力。具体来看：
    麻醉类产品线中，公司老牌产品咪达唑仑和依托咪酯收入增速稳健，对业绩持续贡献，预计咪达唑仑增速在5%左右，依托咪酯增速在20%左右。新品种右美托咪定通过在多个省份中标，处于快速放量阶段，其2017年销售额已经达到1.5亿左右，预计今年继续放量，全年增速估计在80%左右。同时丙泊酚类、芬太尼类在低基数下快速增长，预计全年增速同样较高。
    精神类产品中，老牌品种丁螺环酮和齐拉西酮保持稳定增速。新品种阿立哌唑刚刚开始放量预计实现较高增速，且阿立哌唑在上海第三批带量采购中中标，预计未来也有望持续放量。另外度洛西汀也通过招标放量，预计全年增速在50%左右。
    神经类品种中，预计加巴喷丁的业绩增长保持稳健。
    预计全年主要产品线维持高增长，同时收入结构将持续改善。随着各省新标执行及医保目录调整执行，预计2018年公司工业板块将高增长，我们预计麻醉类产品线增长在25%左右，精神类产品线增长20%左右，神经类产品线增长20%左右。同时，公司新产品的放量使得高毛利品种占比逐渐增加，随着之后高毛利新品继续保持高增速，有望推动公司整体收入结构持续改善。
    自主研发兼顾品种引进，在研品种丰富
    一致性评价稳步推进，多个品种有望获批。一致性评价方面，公司的氯硝西泮一致性评价申请已于6月获得CDE受理；利培酮已经完成BE实验，预计即将上报；阿立哌唑、氯氮平等BE试验正在进行中。同时公司后续有4个品种完成预BE实验，4个品种已完成药学部分的研究，10多个品种处在药学研究的不同阶段。预计公司明年有望有多个品种通过一致性评价，享受政策利好。
    在研管线仿创结合，中长期储备品种丰富。目前公司在研科研项目70多项，兼顾新药以及大品种仿制药。    公司一类新药DP-VPA是一种丙戊酸的磷脂衍生物，用于治疗癫痫、偏头痛和双向情感障，临床进展顺利。精神类新药丁二酸齐洛那平片和D20140305-1盐酸盐已经申报IND处于审评中。公司后续仍有多个一类新药处在临床前研究阶段，主要涉及精神障碍用药和麻醉及辅助用药品种。仿制药方面，镇痛线潜力品种舒芬太尼已纳入第三十批优先审评名单，处于报产阶段。此外，普瑞巴林缓释胶囊获得临床批件，氟曲马唑已经完成三合一审评，地佐辛、富马酸喹硫平、普瑞巴林、帕罗西汀、奥氮平、戊乙奎醚等处于报产阶段，阿芬太尼、他喷他多、鲁拉西酮、阿戈美拉汀等处于临床或临床前阶段。
    盈利预测与投资评级
    恩华药业专注于中枢神经领域，是