公司工业板块实现收入11.43 亿元，同比+24.96%，增速较2017 年（+16.39%）提升明显，主要由于二线产品中标区域不断拓展、各省份医保目录逐步调整完毕，叠加公司内部销售改革也持续发力。预计力月西保持5-7%增长，福尔利增速接近20%，右美托咪定保持50%以上高增长，瑞芬太尼、阿立哌唑、度洛西汀、加巴喷丁和丙泊酚保持70%、100%、50%、30-40%、30%左右增长，丁螺环酮保持10%以上增长，齐拉西酮、利培酮、西酞普兰、氯氮平等稳健增长。受益于高毛利品种占比的提升，公司工业板块毛利率提升1.09 PCTs。
    公司研发工作进展顺利，有望陆续迎来新产品上市。地佐辛、舒芬太尼已经报产，舒芬太尼纳入新一批优先审评审批目录，均有望在未来9 个月内获批。同时，公司一致性评价不断推进，其中利培酮已经完成BE，有望近期申报，阿立哌唑、氯氮平正在进行BE。此外，公司设立了全资子公司苏州恩华，便于公司引进、留住研发人才，同时有利于加强对外合作。随着在研产品的逐步推进和研发团队的扩充，公司研发管线有望逐步充实，也将陆续迎来新产品上市。
    期间费用率保持稳定，新一轮股权激励将显著提高员工积极性。公司财务费用、销售费用、管理费用率分别为-0.38%、28.53%、6.78%，其中销售费用率增长较多（+1.16 PCTs），预计主要由于市场推广力度的增加，期间费用率总体较为稳定。同时，公司新一轮股权激励对象包括了管理人员和业务骨干合计526 人，覆盖面广、激励力度大，预计将显著提高员工积极性。考核要求为2018-20 年归母扣非净利润增速较2017 年不低于20%、44.60%、74.97%，随着二线产品的快速放量，实际增速有望超出这一水平。
    风险因素：研发进度低于预期，药品招标降价。
    维持“买入”评级。公司受益于医保红利和招标推进，核心品种增长稳健，新品种群加速放量，业绩确定性较强。考虑到在研品种逐步上市，维持2018-20 年EPS 预测为0.47/0.60/0.77 元，维持“买入”评级。