分品类看，食品收入17.7 亿元，同增5.4%，贡献49%的收入来源；烟酒和百货的收入占比分别为27%和17%。分地区看，成都收入20.1 亿元，同增5.8%，贡献收入的56%；郊县和二级市收入占比分别为33%和3.6%。
    毛利率和净利率双双稳步提升
    公司1H18 综合毛利率为28.52%，同比提升1pp，主要系商品结构优化、增值服务增加所致。1H18 销售管理费用率为23.68%，同比增加0.31pp，主要因门店运营费用增长较快；财务费用率为0.19%，同比减少0.05pp，因利息收入增加所致。1H18 净利率为4.27%，同比提升1.4pp。
    盈利预测及投资建议
    公司是成都社区便利店连锁龙头，品牌深入人心，坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，依托线下密集网点，开展彩票、水电费代收等60 多项便民增值业务。未来仍将持续进行门店加密，结合生鲜门店改造升级，获客能力增强，叠加新网银行贡献增量收益，预计公司18-20 年收入分别为76/85/95 亿元，归母净利润分别为2.29/2.81/3.29 亿元，EPS 为0.17、0.21、0.24 元，对应当前股价18PE 为28X，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：
    门店扩张进度放缓；永辉对公司门店的整合不达预期；门店商品结构优化，高毛利品类开拓缓慢；租金、人工费用上涨，控费效果不达预期。