大幅超出市场预期        
    公司净利率迎来拐点，业绩上修逐步证实这一逻辑。公司是过去几年超市行业里位数不多的几个收入持续增长的公司之一，但是由于公司过去几年整合区域内互惠、红艳等竞争对手的门店，期间费用压力较大，净利率持续下行，导致收入持续增长，但是净利润没有增长。进入2018年，整合基本完成，公司净利率进入向上通道。由于经营杠杆较高，净利率的改善将导致业绩的大幅提升，2018年一季度业绩增速为38.41%，中报业绩大幅上修进一步验证我们的判断。 
    优化SKU管理，与永辉合作共享供应链助力公司毛利率持续提升。公司过去几年持续推进门店SKU精简和优化，利用红旗云大数据平台强化商品销售数据分析力度，进行SKU管理，不断淘汰周转率低下等滞销类商品，优化产品品类和品牌；此外，公司与永辉超市供应链打通，共享采购体系，对公司未来毛利率提升具有重大促进作用。 
    优化升级门店，坪效进入向上通道，期间费用率持续向下。2017年底公司与永辉超市签订战略协议并转让合计21%的股份，18年2月公司海昌路、华润路分场店面升级开业，依托永辉的供应链优势，公司将逐步改造和升级现有门店尤其是生鲜区域，大大改善门店的周转情况，提升坪效。并坪效进入向上通道，将促进公司期间费用率的持续走低。 
    上调盈利预测，维持"审慎增持"评级：考虑到公司门店整合初见成效，我们上调公司盈利预测，未来三年实现归母净利润分别由2.17亿元、2.66亿元、3.23亿元上调为为2.39亿元、3.24亿元、4.26亿元，实现EPS为0.18元、0.24元、0.31元，2018年7月5日收盘价对应的PE分别为28.2倍、20.7倍、15.8倍，维持"审慎增持"评级。     
    风险提示：门店整合不及预期，与永辉合作不及预期，宏观经济下行超预期