剔除新网银行的投资收益，1Q18 净利同比增长约9.3%，预计18 年上半年实现归属净利润1.03-1.18 亿，同增5-20%。
    根据年报披露，截止17 年底，公司拥有门店2730 家。其中，新开门店119 家，关闭门店93 家。报告期内公司着重发力：1）优化商品结构，增加进口商品占比。并对低效门店进行关闭或缩小面积。2）开拓增值服务项目，新增摩拜单车战略合作等业务，与成华区政府联合打造 “市民驿站”服务项目。3）加快线上线下融合，向“智慧零售”迈进。4）与永辉就生鲜业务深度合作。将与永辉就生鲜业务开展深度合作，并引入合伙人制度，“商品+生鲜+服务”的社区生活店新业态正式落地，根据年报披露，预计首批开设150 家门店。
    商品结构优化，17 年毛利率同比提升0.51pp，拉动净利率提升0.1pp
    2017 年公司毛利率同比提升0.51pp 至27.72%，主要系商品结构优化，直采占比增加所致。随着公司关闭亏损门店，管理销售费用率同比下降0.57pp 至23.64%，综合来看，17 年净利率同比提升0.1pp 至2.38%。
    提升门店精细化管理+生鲜改造有望助推业绩持续改善
    公司为成都社区便利店连锁龙头，基于线下庞大的营业网点，公司启动红旗云大数据平台，形成了“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的新商业模式，并通过持续提升门店精细化管理和盈利能力实现内生增长。另外，公司积极开拓生鲜业务，与永辉的生鲜供应链合作市场潜力巨大，将创造新的盈利增长点。预计18-20 年实现净利润1.96/2.42/3.0 亿元，EPS 为0.14、0.18、0.22 元，对应18 年-20 年PE 分别为37.4、30.3 和24.5X，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：门店扩张缓慢，与永辉生鲜合作推进缓慢，改造效果不达预期；门店商品结构优化，高毛利品类开拓缓慢；租金、人工费用上涨，控费效果不达预期。