公司2018 上半年实现综合毛利率36.04%，较去年同期提高2.13 pct，主要原因在于工程与设计业务毛利率双双提升。公司上半年的工程、设计业务毛利率31.78%、64.04%，分别较上年同期提高1.78 pct、6.36 pct。
    公司2018 上半年净利率为2.46%，较上年同期提高1.42 pct，毛利率的提高是净利率提升的主要原因。并表的欣邑东方上半年净利率达37.00%，子公司集艾设计、上海创域上半年净利率分别为29.64%、8.34%，明显高于公司整体净利率，提升了公司整体盈利水平。
    公司2018 年上半年的资产减值损失占比为0.36%，较上年同期提高0.15pct，主要源于坏账损失增加所致（新增坏账损失291 万元）。值得注意的是公司上半年应收账款为3.16 亿元，较去年同期（2.20 亿元）增长43.61%，主要源于精装、公装业务的增长。公司上半年每股经营性现金流净额为0.94 元，较去年同期减少0.70 元，主要是当期支付劳务费、材料、工资薪酬及税费等增加所致。
    盈利预测及评级：我们预计公司2018-2020 年的EPS 分别为1.04 元、1.32元、1.73 元，8 月17 日收盘价对应的PE 分别为17.1 倍、13.5 倍、10.3倍，维持 “审慎增持”评级。
    风险提示：宏观经济下行风险、新签订单不达预期、施工进度不达预期、外延并购不达预期、速美市场拓展低于预期