公司半年末共拥有门店304 家，其中百货/超市/购物中心/便利店分别为68/71/8/157 家，其中上半年新开2 家门店（百货/购物中心+超市）、1 家独立超市、24 家便利店。同时，上半年同店增长2.44%，其中百货/购物中心/超市/便利店的同店增长分别为2.68%/9.06%/1.36%/-5.22%。
    分区域看，华南区和华中区仍为公司主要收入来源，收入占比分别为61%和16%，同店增长分别为3.8%和1.5%，大本营华南区表现优秀。
    . 毛利率稳步增长，净利率提升0.93pp 至5.1%。
    公司上半年的主营毛利率为26.12%，同比增升1.35pp。分区域看，华南区和华中区的毛利率分别为27.17%和24.32%，分别同比提升0.92pp 和1.3pp，新拓展区域的毛利率仍有提升空间。公司1H18 销售管理费用率为20.21%，同比提升0.48pp；财务费用率为-0.18%。
    . 盈利预测及投资建议
    我们认为天虹是国内少数具备跨区域扩张能力的百货公司，外延扩张持续推进，并围绕“体验式、数字化、供应链”不断夯实核心竞争力，通过百货业态的主题编辑和提升体验式占比增强获客能力和增加用户时长，加强超市的供应链整合和商品结构优化进一步提升消费者体验。由公司公告，公司已与腾讯展开智慧零售的合作，结合员工持股计划已购买完成，激励到位，看好公司未来三年仍具备领先行业的扩张和盈利能力，预计公司18-20年实现营收203/216/238 亿元，归母净利润分别为9.1/10.3/12.6 亿元，EPS为0.76/0.86/1.05 元，对应当前股价18PE 为15X，维持“买入”评级。
    . 风险提示：行业竞争持续加剧、消费复苏不达预期；新业态孵化、与腾讯战略合作低于预期；区域扩张的门店数量和质量低于预期。