公司 2018 年上半年归母净利润同比下降15.37%，主要系合并报表范围变化及硒鼓业务的营业收入和毛利率下滑所致。如果剔除南通龙翔合并报表影响，公司上半年营收同比下降 9.48%，归母净利润同比下降 9.44%。公司 Q2 营收 3.58 亿元，同比下降 21.56%；归母净利润 0.83 亿元，同比增长 1.30%，盈利能力较 Q1 明显改善。受汇率波动、原材料涨价、产品结构调整及部分产品主动策略性降价等因素共同影响，公司上半年硒鼓出口业务的利润增速有所下滑。随着人民币在本年度 7、8 月份进入“贬值”通道，预计下半年会公司出口业务会有所恢复。
    碳粉、芯片、显影辊、抛光垫业务稳健增长。彩色聚合碳粉方面，营收同比增长 10.48%，销量同比增长 17.58%，毛利率同比增长 5.79%，佛来斯通年产 1000 吨彩粉技改扩建项目处于调试生产阶段，有望逐步释放产能。芯片方面，上半年实现营收 0.94 亿元，同比增长 23.39%。显影辊方面，上半年实现营收 0.26 亿元，同比增长 60.08%，公司正进行扩产项目，预计未来业绩将稳定增长。抛光垫方面，鼎汇 CMP 抛光垫项目继续取得新订单，DH3010 产品已经实现小批量生产，随着公司一期、二期设备已经装机调试完毕，订单量逐渐增加，将逐步释放产能。公司于 2018 年 1 月收购时代立夫，大大加速公司抛光垫产品市场化推广进程，未来时代立夫将在产品差异化方向上共享上市公司品牌及资源优势平台，发展壮大公司 CMP抛光垫业务。
    长期看好公司观点未变。公司以彩色聚合碳粉、耗材芯片、显影辊产品为核心，以再生及通用硒鼓为终端渠道支撑，形成了全产业链模式布局，竞争优势显著。公司产品覆盖激光打印通用耗材产业链全部核心环节，抛光垫产品打破国外垄断，柔性显示材料正由低端向高端化冲击。未来有望受益于下游行业的快速发展，大幅增厚业绩。
    风险提示：1）打印耗材销售不及预期；2）CMP 抛光垫销售不及预期；3）芯片业务销售不及预期；4）汇率波动风险。
    盈利预测及估值。公司上半年业绩符合我们的预期，行业内技术优势、规模优势明显。维持 2018-2020 年 EPS 预测为 0.42/0.52/0.65 元，维持目标价 13 元，维持“买入”评级。