考虑硒鼓业务加速整合，CMP/柔显业务有序推进，我们维持公司盈利预测，预计 2018-20 年 EPS 为 0.45/0.57/0.72 元，维持目标价 16.52 元不变，对应 18 年估值 36.43 倍，维持增持评级。
    2018 上半年业绩下滑，二季度业绩微增：2018 年上半年公司实现归母净利润 1.31 亿元，同比-15.37%。其中第二季度实现归母净利润0.83亿元，同比+1.3%。上半年业绩下滑因南通龙翔并表影响及硒鼓业务的营业收入和毛利率下滑所致。此外汇率波动、原材料涨价、产品结构调整及部分产品主动策略性降价等因素共同影响下，硒鼓出口业务利润增速承压，考虑到三季度汇率影响转变下该部分影响有望修复。
    加速产业链下游硒鼓整合，提升通用耗材协同发展潜力。公司硒鼓业务满产满销，力争 2-3 年通过预留线扩产、合作将硒鼓市占率由 10%提升至 30%，规模效应提升空间巨大。通用耗材领域公司已经形成全产业链模式，未来侧重产品体系技术升级来提升协同发展潜力。
    加速 CMP 抛光垫验证及柔显项目研发设计。2017 年 CMP 获得客户认证并取得首张订单，目前产品在半导体大厂同步测试。收购时代立夫后“02 专项”政策扶持及其与鼎汇的统一关系将加速公司 CMP 发展速度，专利壁垒将铸就公司 CMP 抛光垫国产龙头地位。同时积极向高端 PI 膜等柔性显示基板材料领域延伸，成立子公司加速柔显项目工程化设备、仪器选型及厂房设计，此外布局集成电路清洗液项目。
    风险提示：耗材价格下跌、CMP 项目进度不及预期。