考虑硒鼓业务继续整合，CMP/芯片业务有序推进，我们维持公司盈利预测，预计 2018-20 年 EPS 为 0.45/0.57/0.72 元，维持目标价 16.54 元不变，对应 18 年估值 36.51 倍，维持增持评级。
    17 年业绩增长，18Q1 业绩下滑：2017 年公司实现归母净利润 3.36亿元，同比增 40.08%。全年业绩增长因激光打印快印通用耗材发展势头良好：彩色聚合碳粉、芯片、硒鼓销售收入各增 30.31％、80.84%、9.06％。此外实现非经常性损益约 5000 万元。2018 年第一季度，公司实现归母净利润 0.49 亿元，同比降 33.85%。业绩下降主要因人民币升值带来的汇兑损失 2353 万元及外销收入减少 1595 万元。同时硒鼓业务上采取的提升市占率并整合市场战略，及春节短期用工荒和产能不足也有影响，目前已启动自动化改造未来有望避免类似情况。
    CMP 抛光垫量产，芯片受益产业协同。2017 年 CMP 获得客户认证并取得首张订单，目前部分产品在半导体大厂同步测试，2018 年有望持续贡献新订单。收购时代立夫后，“02 专项”政策扶持及其与鼎汇的统一竞合关系将加速公司 CMP 发展速度，同时专利壁垒将铸就公司 CMP 抛光垫国产龙头地位。芯片业务自动化产线初步上线后生产效率提升 80%，借助集团统一平台有望进一步提升产品销售份额。
    硒鼓继续整合。公司硒鼓业务满产满销，力争 2-3 年通过预留线扩产、合作将硒鼓市占率由 10%提升至 30%，规模效应提升空间巨大。
    风险提示：CMP 项目进度不及预期、耗材价格下跌。