基于对公司打印复印耗材竞争力持续提升的判断，同时CMP 抛光垫、芯片业务进展良好，我们维持公司2017-19 年盈利预测，转增股本后对应EPS 为0.36/0.45/0.57 元，参考可比公司维持目标价16.54 元不变，对应2018 年估值36.58 倍，维持增持评级。
    业绩增长因国内通用耗材行业及公司产品销售同步增长：预计2017年公司实现归母净利润3.12-3.60 亿元，同比增长30%-50%；其中第四季度，公司实现归母净利润0.85-1.33 亿元，同比增长28%-100%。业绩增长因为2017 年国内打印复印通用耗材行业稳增长，同时公司核心产品（彩色聚合碳粉、芯片、硒鼓等）销售持续稳定增长，此外实现非经常性损益约5000 万元，较2016 年的838 万元有所提升。
    CMP抛光垫下游测试反馈良好，产业协同助芯片业务快速发展。2017年4 月建成的测试评价实验室持续加速客户验证，2017 年底已有一款CMP 抛光垫产品通过客户验证，2018 年鼎汇微电子有望实现逐渐供货，收购时代立夫后，“02 专项”政策扶持及销售渠道也将加速此过程，同时专利壁垒将铸就公司CMP 抛光垫国产龙头地位。芯片业务受益于集团内部及下游客户协同效应，销售情况及增长空间良好。
    硒鼓业务整合空间大。公司硒鼓产品满产满销，预计未来将通过预留线扩产、收购、参股、绑定等方式做大硒鼓业务。2017 年公司硒鼓产品市占率约10%，2020 年有望提升至30%，规模效应提升空间巨大。
    风险提示：CMP 项目进度不及预期、耗材价格下跌。