投资要点：
    增持评级：考虑公司氯碱一体化项目陆续投产且积极推动特种 PVC的研发推广，我们维持盈利预测，预计2018-20 年EPS为1.32/1.55/1.64元，维持目标价17.18 元，对应18 年估值12.99 倍，维持增持评级。
    18H1 业绩微降，Q2 高增长，符合市场预期：2018 上半年实现归母净利润12.43 亿元，同比-0.11%，二季度实现归母净利润8.18 亿元，同比+49.67%。上半年收入大增因公司主要产品产量有所增长，上半年全公司生产PVC90.17 万吨（+3.49 万吨），烧碱62.82 万吨（+2.32万吨），粘胶26.02 万吨（+6.72 万吨），粘胶纱15.08 万吨（+4.32 万吨），电石131.78 万吨（+13.76 万吨）。净利润上半年微减二季度同比增长因一季度产品销售价格有所回落，二季度价格企稳回升所致。2018 上半年PVC（华东电石法）、99%离子膜烧碱、粘胶短纤(华东）价格同比-3.52%、+2.92%、-5.17%，二季度同比+3.73%、0%、-1.35%。
    加码氯碱一体化项目建设。公司拥173 万吨PVC、120 万吨烧碱、51万吨粘胶短纤。30 万吨高性能树脂施工进度完成1/3，20 万吨粘胶完成管道安装，120 万吨兰炭装置施工完毕，15 万吨烧碱已完成主体结构工程，一体化项目投产将提供确定增长点。此外地产高周转下PVC、烧碱需求维稳，粘胶产能也持续向龙头集中，未来盈利向好。
    并购延伸产业链。公司向天雨煤化增资开展500 万吨/年煤分质项目，阜康能源增资中泰新鑫培育新材料和精细化工项目，打开成长空间。
    风险提示：PVC 价格下跌、粘胶短纤价格下跌、人棉纱价格下跌。