电解铝成本上升、煤炭产量下滑拖累业绩。公司上半年依靠处置电解铝指标获得10.35 亿元的资产处置收益，对业绩产生了积极贡献。但就经营情况而言，电解铝生产正常，但是由于氧化铝、阳极价格较高，业绩下滑严重。今年上半年新疆煤电仅实现净利润3294 余万元，同比下滑91%。煤炭方面，产量下滑30%导致单吨成本增加27%，尽管单吨煤炭售价还有所增加，但业绩依旧出现大幅下滑。
    赴云南布局电解铝，开启新篇章。公司计划在云南文山州建设年产90 万吨的电解铝项目，河南地区的产能将进一步转移至云南。云南地区水电丰富，电力成本低；同时云南、广西拥有丰富的铝土矿资源，是国内重要的氧化铝生产基地之一。公司布局云南，可以将河南地区高成本的电解铝产线转移至极具成本竞争优势的云南地区，公司的电解铝资产将进一步盘活，盈利能力也将进一步提升。
    盈利预测与评级：预计公司2018-2020 年分别实现归母净利润6.46 亿元、8.63 亿元、10.62 亿元，EPS 分别为0.34 元、0.45 元、0.56 元。对应8 月13 日收盘价4.97 元/股的PE 分别为15X、11X、9X。我们维持公司的“审慎增持”评级。
    风险提示：铝价大幅下跌、煤价大幅下跌、新项目推进不如预期，其他因素