各项产品价格上涨，收入同比增加。2018H1，公司主要产品销售量基本与去年同期持平，但受益于产品价格上涨，各项产品的收入均同比增加，肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及中间品、多元醇以及其他产品收入同比分别增长 21.8%、18.6%、9.5%、73.3%、27.4%和 190.4%，其中醋酸及中间品和其他产品收入增加值分别占上半年收入增加值的 23.7%和 48.4%。
    煤炭价格平稳，公司产品盈利性提高。2018H1，煤炭价格出现回落，上半年均价为 602.8 元/吨，同比下降 0.4%，环比下降 2.3%。煤炭是公司生产肥料、有机胺和醋酸的主要原料，在煤炭价格保持平稳，而产品价格上涨下，公司产品盈利性提高，上半年归母净利润大幅增加。
    尿素价格上涨，上半年增加 2.2 亿左右收入。2018H1，公司肥料产量 90.99万吨，销量 78.77 万吨，收入 12.06 亿元，同比增加 2.16 亿元，实现销售均价约为 1531 元/吨，较去年同期上涨 248 元/吨。
    醋酸及衍生品价格上涨，上半年增加 5.4 亿左右收入。2018H1，公司醋酸及衍生品产量 31.78 万吨，销售量 30.83 万吨，收入 12.77 亿元，同比增加 5.40亿元，实现销售均价约为 4142 元/吨，较去年同期上涨 1781 元/吨。
    做大做强煤化工产业，新建项目助力公司业绩增长。公司在 2014 年、2016年规划建设的项目自 2017 年下半年后陆续建成投产，新装置进一步降低合成气的原料煤和公用工程消耗，并采用更加先进的氨合成工艺和低能耗尿素工艺。这些项目有助于公司做大做强煤化工产业，促进公司未来业绩稳定增长。
    乙二醇项目工程进度 85%，预计 2018 年三季度试车。目前公司在建的 50万吨/年乙二醇项目工程进度达 85%，预计 2018 年第三季度试车。
    盈利预测与投资评级。公司依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构，业绩将稳定增长。我们预计华鲁恒升 2018~2020 年 EPS分别为 1.81、2.09、2.15 元，按照 2018 年 EPS 以及 10-13 倍 PE，对应合理价值区间 18.10-23.53 元，维持“优于大市”投资评级。
    风险提示：煤炭价格大幅上涨；产品价格大幅下降等。