产品端：新品“健力多”厚积薄发，成为拉动收入增长的重要力量
    新品健力多有望成为汤臣倍健旗下继蛋白粉之后的下一个大单品。健力多主打氨糖软骨素产品，适用于膝、肩、肘、髋、踝等软骨关节疾病，产品的目标消费群体主要为中老年人和运动健身人群。公司在认识到氨糖市场的潜力后集中调动市场优势资源，践行大单品模式，将市场蛋糕做大，带来新的增量价值，形成新的价值生态链，为公司开启新的增长周期。2017年健力多收入实现超 160%的增长，完成大单品战役的首年目标。
    渠道端：保持药店渠道优势的情况下大力发展电商渠道
    汤臣倍健是国内最早发展药店渠道的保健品企业之一，到2014 年已经实现了全国百强连锁药店中96 家的覆盖。然而国内药店的门店数遭遇了增长瓶颈，根据食药监的统计，2012~2017 门店数复合增速仅为1%。与之相对，电商在中国保健品市场的销售占比则从2011 年的4%上升至2017 年的26%。汤臣倍健自2015 年开始通过战略性调整，渠道策略由以药店为单一主渠道转向药店、电商和超市多渠道并进，取得了良好成果。根据庶正康讯统计，2017 年公司品牌位居营养健康阿里系平台热销品牌首位。
    拟收购LSG 进军益生菌领域，有望为公司注入的新的增长动力
    为丰富公司现有产品线，促进业绩增长，布局全球细分领域市场，汤臣倍健拟以支付现金方式购买澳大利亚益生菌生产企业LSG 100%股权，进军益生菌保健品市场。根据公告，2017 年LSG 的产品在澳大利亚和中国益生菌市场的份额均排名第2，拥有广泛的市场影响力，我们认为汤臣倍健在中国的分销网络优势将充分的释放LSG 的品牌增长潜力。
    看好汤臣倍健产品放量和渠道扩张带来的业绩弹性，给予“买入”评级
    在经历了药店终端增长放缓和传统产品进入成熟期的瓶颈之后，健力多的放量和电商渠道的增量有望使得公司重回发展快车道。根据盈利预测，在不考虑LSG 并表和股本摊薄的情况下，公司2018~2020 年的收入将分别达到41.68 亿元，52.82 亿元和64.24 亿元，EPS 将分别达到0.68 元，0.85元和1.10 元。考虑可比公司估值和企业自身的成长性，给予2018 年34~35倍PE 估值，目标价范围23.12 元~23.80 元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：健力多的需求增长不达预期；LSG 益生菌的业务整合不达预期；食品安全问题。