7 月运量环比略有回调，但依然维持高位。对此我们点评如下：
    评论：
    公转铁效果或强化，黄金线路料将继续获益。根据发改委披露数据，2018H1 全国铁路煤炭发送量11.7 亿吨，同比增长10.2%；其中6 月同增11.8%至1.9 亿吨。中铁总《2018～2020 年货运增量行动方案》计划2020年全国铁路煤炭运量28.1 亿吨，较2017 年增长30%；铁路运输煤炭占比或提升至75%，公转铁效果或继续强化。铁路煤炭运输中期升势或确立，作为运距最短、性价比最优的黄金线路有望继续获益。
    日均耗煤量创新高，用电高峰或推升需求景气。截至7 月31 日， 6 大发电集团日均耗煤量77.4 万吨，环比6 月增长11.2%，创2018 年新高；6大发电集团煤炭库存1483 万吨，环比6 月基本持平；秦港煤炭库存695万吨，环比6 月减少1.3%。考虑日均耗煤量维持高位、公转铁力度升级，我们预计2018 年大秦线运量4.5 亿~4.6 亿吨，维持满载运营。
    煤炭继续向“三西”地区集中，预计运价存在10%上行空间。根据国家统计局数据，2018H1 陕西、内蒙原煤产量增速为15.9%、5.6%，排名前两位；内蒙、山西和陕西原煤产量排名前三，占全国原煤产量68.1%，较2017年末提升1.1pcts，产能继续向“三西”地区集中。2018 年1 月起将铁路货运基准价上调幅度调整为15%。但电气化附加费纳入国铁统一运价，我们预计大秦线可上调运价幅度10%，按照预期2500 亿吨公里周转量测算，影响全年净利润17.5 亿元。
    低估值核心资产稀缺，高股息类债属性增强。作为铁路煤炭运输龙头，2017年业绩指引下PE 不足10 倍，低估值核心稀缺资产。2018 年铁路工作会议指出，未来要扩大铁路市场份额，并且以效益为导向，提升路局的经营效率。未来大秦铁路经营机制有望进一步灵活，内部管理可改善空间较大，利好长期估值的提升。假设公司维持近50%分红率，测得2018 年股息率5.9%，类债属性增强。
    风险因素：清算体制变革贡献不及预期，进口煤、水电超预期。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑货运新清算体制的积极影响，我们维持预计公司2018-2020 年净利润157 亿/152 亿/148 亿元，对应EPS 为1.06/1.02/0.99 元，PE 分别为8.5/8.8/9.1 倍。7 月运量仍维持高位，6 大发电集团日均耗煤量创年内新高，用电高峰推升煤炭需求。近年来公司维持近50%分红率，低估值、高股息率具备较强吸引力，维持“买入”评级。