公司高股息率具有吸引力，防御配置价值高，维持目标价10.50-11.00 元和“买入”评级。
    用煤旺季与临时维修共同影响7 月运量
    我们认为，7 月运量的增长主要来自：1）需求向好：夏季用煤旺季，6 大发电集团7 月日均耗煤量攀升至77.41 万吨（Wind），同比增长7.32%，带动煤炭运输需求向好；2）运输格局改善：“公转铁”政策持续推进。据鄂尔多斯煤炭网报道，大秦线部分区段进行病害整治，7 月29 日至8 月8日每天封锁一小时，预计每日影响运量10-20 万吨。展望8 月，我们判断临时维修对大秦线运量仍有影响，再考虑临近9 月用煤淡季、港口库存水平较高，我们预计大秦线8 月日均运量在120-125 万吨区间。
    节点库存处于高位，预计在8 月逐渐回落
    7 月，电厂、秦港库存维持高位。我们认为，迎峰度夏前的补库存在6 月完成，7 月电厂和港口没有明显的补库存或去库存现象。6 大发电集团库存从7 月初1469 万吨提高至7 月末1483 万吨；秦港库存从7 月初703 万吨降低至7 月末695 万吨（Wind）。展望8 月，用煤旺季临近尾声，我们预计电厂、秦港库存随之逐渐回落。
    煤炭供给向三西集中、“公转铁”政策为大秦线运量提供保障
    在淘汰落后产能的背景下，煤炭供给预计逐步向优质产区三西地区集中，为大秦线提供货源增量基础。2018 年1-6 月，山西、陕西、内蒙古原煤产量分别同比增长1.2%、15.9%、5.6%，而同期全国原煤产量增长3.9%（Wind）。在竞争结构方面，中央经济工作会议要求“调整运输结构，增加铁路货运量”。铁总部署《2018-2020 年货运增量行动方案》，将重点挖掘大秦、唐呼、侯月、瓦日、宁西、兰渝等六线的运输潜力（人民铁道网）。煤炭供给向三西地区集中、公转铁，为大秦线的高运量提供了保障。
    高股息具有吸引力，维持目标价10.50-11.00 元和“买入”评级
    公司看点包括：1）高股息有吸引力，假设2018 年分红率为52.3%，与2017年持平，2018 年股息率预计为5.80%（基于2018/8/9 收盘价）；2）大秦线2018 年运量增长空间约4.07%；进入煤炭拉运旺季，若运能持续供不应求，可能涨运价，大秦线运价提升空间约8.90%（考虑铁路电气化附加费并入基础运价后）；3）铁总改革大年，估值中枢有望上移。我们认为，部分区段的临时维修无损我们对大秦线2018 年达到4.5 亿吨运量的预测，维持目标价10.50-11.00 元和“买入”评级。
    风险提示：经济快速下行影响需求端，蒙冀铁路和瓦日铁路运能加速释放，公路治超放松。