2018 年6 月大秦线货运量达3884 万吨，为历史同期第二高位，仅次于2014 年6 月的3894 万吨；2018 年上半年，大秦线累计完成货运量2.25 亿吨，为历史第一的半年度运量。2018 年，除4 月大秦线检修外，日均运量保持在126 万吨以上（历史最高为131 万吨），产能利用率持续处于高位。从下游需求看，6 月份6 大电厂日均耗煤达69.3 万吨，同比增长10.4%，煤耗旺季已至，下游旺盛需求将支撑大秦线运量延续稳定增长趋势。
    “公转铁”持续推进，货运结构调整推动铁路货运量增长。“公转铁”作为蓝天保卫战的重要手段之一持续推进，并且力度不断加强。《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中明确：大幅提高铁路货运比例，到2020年，全国铁路货运量比2017 年增长30%，年复合增长率达9.1%，远高于2015-2017 年期间的3.2%，增速提升明显，并且货运增量重点区域新增汾渭平原，这也意味着煤炭运输结构调整由下水港口转向货源地。同时，中铁总《2018-2020 年货运增量行动方案》围绕“六线六区域”为重点（大秦、唐呼、侯月、瓦日、宁西、兰渝六线和山西、陕西、内蒙、新疆、沿海、沿江六区域），深入挖掘运输潜力。“公转铁”推动的铁路货运占比上升将持续支撑大秦线运量保持高位。
    运量增长带动业绩提升，高股息率具有吸引力。1）随下游需求向好，货运结构中铁路占比提升，预计2018 年公司运量持续稳定增长；2）2018 年新的《铁路货物运输进款清算办法（试行）》施行，所采用的“承运清算”模式提升了发运企业的利润弹性。以上2 点预计将共同带动业绩提升。公司分红比例长期稳定，以2018 年我们预计的归属净利润约152.5 亿元、52.3%的分红比例（2017 年）及7 月10 日收盘价计算，股息率为6.3%，高股息率具有吸引力。预计2018-2020 年EPS 分别为1.03、1.05、1.09 元，对应PE 为8、8、8 倍，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 下游煤炭需求不及预期；
    2. “公转铁”政策实施不及预期。