5月运量实现满载，日均运量创年内新高，基本符合我们4月运量点评的预测。对此我们点评如下：
    评论：
    环保升级加速公转铁，货运龙头或率先获益。环保禁汽运或维持常态，公转铁加速运输结构调整。2018年6月环保禁汽运范围由京津冀扩大至山东、长三角等区域，2019年底京津冀及周边、长三角地区沿海港口的矿石、钢铁、焦炭等大宗货物全部改由铁路运输，禁止汽运集疏港，计划2020年实现铁路货运量同比增长3pcts至10.7%。中铁总重新修订2018年国铁货运量同比增加2亿吨，其中煤炭同比增长1.5亿吨。作为铁路煤炭运输龙头，公司有望率先获益。
    日均耗煤量维持上行，夏季用电高峰推升景气。截至5月31日，6大发电集团日均耗煤量72.2万吨，环比4月增长7.2%；6大发电集团煤炭库存1296万吨，环比4月减少1.1%；秦港煤炭库存516万吨，环比4月增加4.7%，夏季空调用电高峰在即，需求高景气推动运量满载。考虑下游煤炭需求旺盛、公转铁力度升级，我们预计2018年大秦线运量4.4亿吨，维持满载运营。
    新清算体制提质增效，运价存在10%上行空间。2018年1月1日新清算办法开始执行，改革提高铁路承运企业揽货积极性和运价敏感性。成本端相对固定，避免铁路货运需求下滑时非理性降价对毛利率的冲击。市场需求上升至一定程度通过上调运价提高运输企业盈利能力，实现提质增效。2018年1月起将铁路货运基准价上调幅度调整为15%。但电气化附加费纳入国铁统一运价，我们预计大秦线可上调运价幅度10%，按照预期2500亿吨公里周转量测算，影响全年净利润17.5亿元。
    低估值核心资产稀缺，高股息类债属性增强。作为铁路煤炭运输龙头，2017年业绩指引下PE不足10倍，低估值核心稀缺资产。2018年铁路工作会议指出，未来要扩大铁路市场份额，并且以效益为导向，提升路局的经营效率。未来大秦铁路经营机制有望进一步灵活，内部管理可改善空间较大，利好长期估值的提升。假设公司维持50%分红率，2018年股息率5.7%，类债属性增强。
    风险因素：清算体制变革贡献不及预期，进口煤、水电超预期。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑货运新清算体制的积极影响，维持公司2018-2020 年净利润预测157/152/148亿元，对应EPS为1.06/1.02/0.99元，PE分别为7.9/8.1/8.3 倍。5月运量恢复满载，夏季用电高峰在即推升需求景气。近年来公司维持50%分红率，低估值、高股息率具备较强吸引力，维持“买入”评级。