上半年归母净利润同比增长17.11%，业绩增长的主要驱动因素来自于信贷资产规模同比扩张18%带动利息净收入同比增长4.3%，此外非息收入同比增长也对业绩形成正向贡献。NIM 环比一季度回落：上半年净息差1.89%，较17 年上升4bps，但环比一季度回落6bps。
    信贷资产加速投放，存款增长微弱：资产端，公司加大了信贷投放的力度，贷款环比增长7.1%，贷款占比提升至36%。投资环比增长0.8%，占比维持在50%左右，其中应收款项类投资规模环比一季度压缩132 亿，降幅5%。负债端来看：二季度存款环比增长3%，占比69.5%，存款增长仍然较弱；应付债券环比下降6%；同业负债规模和占比（9.3%）较一季度基本持平，同业负债与同业存单合计占比约25%。
    名义不良率持平于0.86%，不良认定更为审慎，资产质量持续向好：名义不良率持平于0.86%，拨备覆盖率463.01%，较一季度末微降2.45 个百分点，拨贷比较一季度微降2bps。不良认定方面，公司上半年加大了逾期90天确认不良的力度，不良/逾期90 天以上比率超过100%，达到102.78%，年内提前完成监管对于不良/逾期90 天的要求，资产质量认定更为审慎。总体上，南京银行资产质量良好，拨备指标持续保持高水平，加上不良认定更为审慎，风险覆盖能力进一步夯实。
    资本方面，公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为13.05%和8.44%，较一季度分别上升26bs、35bps，核心资本压力得到缓解。公司定增遭证监会否决，短期影响公司资本补充计划，倒逼公司经营向资本节约的发展模式转变，静待南京银行业务层面的调整。
    盈利预测：我们调整公司的盈利预测，预计公司2018-2020 年归母净利润分别为113.13 亿、129.90 亿、146.16 亿，对应EPS 分别为1.33 元、1.53元、1.72 元，预计2018 年底每股净资产为7.94 元，以2018-8-9 收盘价7.34 元计算，对应2018-2020 年PE 分别为5.5 倍、4.8 倍、4.3 倍，对应2018 年底的PB 为0.92 倍。维持对公司的审慎增持评级。
    风险提示：不良超预期暴露，资产质量大幅恶化