值得注意的是，二季度以来人民币贬值趋势下，公司公允价值变动损益的高盈利与汇兑损益科目的高亏损形成了一定对冲效应，需要综合进行分析。
    2018H1，公司归母净利润同比增长17.11%，从业绩驱动分拆来看，业绩增长主要受益于规模（+8.15%）、非息收入（+4.40%）、信用成本（+4.22%）和税收（+3.82%），但息差收窄带来一定负贡献（-3.85%），。
    资产结构调整，压缩同业资产和非标配置，加大信贷投放
    2018H1，公司生息资产总额11802.58 亿元，环比增长1.57%。其中贷款余额4361.19 亿元，环比增长7.10%；应收款项类投资为2380.47 亿，环比降低5.25%,同业资产为533.23 亿，环比下降33.09%。整体来看，公司加大了资产结构调整力度，降低同业和非标资产配置，加大信贷投放力度。
    同业负债依赖度下降，存款增速有所回升，但活期占比下降
    2018H1 公司同业负债（含NCD）占比为22.03%，较2017A 下降1.58 个百分点，同业负债依赖有所下降。存款余额7613 亿元，同比增长5.69%（VSQ1：1.23%），环比增长3.07%（VSQ1:2.21%），增速有所回升，但活期存款占比从2017 年底的40.21%下降至34.20%，存款竞争压力较大。
    净息差环比下降6bps，主要是由于存款竞争带来负债成本上行
    2018H1 公司净息差1.89%，环比下降6bps，净利差1.83%，环比下降6bps。净息差下主要是是由于二季度存款竞争加剧，结构性存款增长较快，活期存款占比下降，导致负债端成本上升的影响。
    不良计提更加充分，且维持低位，
    2018H1 不良贷款余额为37.51 亿，不良贷款率0.86%，环比持平。2018H1拨备覆盖率463.01%，环比下降约2.45 个百分点，小幅回落。2018H1 不良在加速确认，不良生成率0.82%，较2017 年全年上升18bps。与之对应，公司“不良贷款余额/预期90 天以上贷款余额”从2017 年底的89.23%上升至2018Q2 的102.80%，公司关注类贷款占比从2017 年底的1.64%下降至1.44%，公司不良确认更加充分，拨备覆盖率仍在高位，风险抵御能力仍较强。
    投资建议与风险提示：
    受Q2 存款竞争加剧，负债成本上升影响，息差有所回落。同时，非息收入高增长，公司业绩基本符合预期；随着Q2 监管边际缓和，资产质量预期有所改善。公司定增被否客观上对公司资本内生增长能力提出更高要求。当前，公司不良确认更加充分，低不良高拨备将为公司带来ROE 提升潜力。我们预计公司18/19 年归母净利润增速分别为17.53%和16.94%，EPS 分别为1.29/1.52 元/股，当前股价对应的18/19 年PE 分别为5.69X/4.84X，PB 分别为0.91X/0.82X，维持买入评级。
    风险提示：1、区域经济下行风险；2、经济增长超预期下滑；3、资产质量大幅恶化；4、政策调控力度超预期。