1、营收增长5.87%，归母净利润增长2.91%，经营业绩保持稳健
    2018H1 营收增速较17 年同期大幅下滑，主要原因是受风电行业低迷的影响，发展不及预期。公司归母净利润增速大幅下滑，由2017 年同期37.05%下降至2.91%，且增速低于营收增速，主要原因是：1）风电叶片业务毛利率下降8.1 个pp，叠加受风电行业低迷拖累；2）期间费用率上升0.29 个pp，其中管理费用上升0.78 个pp。分主体看，上半年中材叶片实现营业收入8.47 亿元；泰山玻纤实现营业收入28.2 亿元，贡献净利润3.95 亿元，玻纤业务保持稳健增长。分季度看，18Q1/Q2 营收增速分别为2.57%、8.79%，Q2 增速大幅上涨，主要是因为风电行业复苏，需求有所回暖；18Q1/Q2 净利润增速分别为7.8%、9.5%，增速逐季上升。
    2、毛利率下降0.6 个pp，资产负债情况改善，现金流小幅承压
    公司毛利率较去年同期下降0.6 个pp 至28.33%，主要是风电叶片业务毛利率大幅下降8.1 个pp 至11.17%，拉低整体毛利率；玻纤业务毛利率较好，小幅上升0.23个pp 至35.62%。公司净利率小幅下降0.07 个pp，销售费用率下降0.54 个pp，管理费用率上升0.79 个pp，导致期间费用率上升0.29 个pp。公司经营性现金流净额3.61 亿元，较去年同期增加0.01 亿元，收现比下降1.95 个pp，应收账款占营收63.96%，同比上升7 个pp，现金流小幅承压。公司资产负债率持续改善，下降4.69个pp 至55.78%。
    3、玻纤维持高景气叠加风电回暖，公司业绩增长可期
    玻纤行业整体景气度持续向好，下游应用需求稳定增长。目前泰山玻纤的玻纤实际生产能力已超80 万吨/年，公司持续扩大产能，随着满莊新区基地的产能逐步投产，先进产能占比达到70%，生产成本进一步降低，量价齐升保障业绩；同时公司稳步推进海外建厂，布局东南亚。风电行业下半年有望迎来复苏，分散式及海上风电释放需求增量，公司积极实施双海战略，在大型号、低风速叶片领域竞争优势显著。
    4、风电叶片、玻纤行业龙头，多元布局保障公司业绩，维持“强烈推荐-A”评级
    公司是风电叶片及玻璃纤维领域行业龙头，两大支柱业务经营稳健；同时公司多元布局，进军锂电隔膜、气瓶、隔板等新兴领域，增厚公司业绩。我们预计18、19 年公司EPS 分别为0.81 元、1.00 元，对应PE 分别为10.0 倍与8.1 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    5、风险提示：风电回暖不及预期、原材料价格上涨、玻璃纤维需求下滑，产能释放不及预期、新能源汽车发展不及预期。