简评
    风电叶片、玻纤双料龙头，锂电隔膜后起之秀
    公司目前主营业务为风电叶片（营收占比28%）和玻纤（营收占比65%）。在风电叶片方面，子公司中材叶片目前产能与市占率均为国内第一，拥有北京延庆、甘肃酒泉、江苏阜宁、吉林白城、内蒙锡林、江西萍乡、河北邯郸、云南大理八个兆瓦级风电叶片生产基地，产能4000 套/年，可配套风电装机8.35 GW；2017 年当年市占率达24.5%，累计市占率达17.38%。在玻纤方面，子公司泰山玻纤具备年产70 万吨玻纤纱原丝能力，排名全球前五。玻纤行业技术与资金壁垒较高，目前竞争格局稳定，全球CR5市占率超70%。受益于产能放量和产品结构改善，玻纤对公司过去两年的业绩增长贡献大。子公司中材锂膜正在建设2.4 亿平米湿法隔膜生产线，目前1、2 号产线（产能1.2 亿平米）正在进行小批次生产和送样，未来有望受益于新能源车放量和湿法替代加速，为公司业绩提供新的增长点。
    风电行业回暖，叶片龙头受益
    一方面，今年以来受益于国家政策支持，风电行业弃风率大幅改善，全国弃风率由2016Q1 的26%降低至2018Q1 的8.5%，红六省变红三省，风电利用小时数同比持续攀升，全国风电利用小时数由2016 前5 月的793 小时提升至2018 前5 月的1001 小时，由此带动行业盈利修复，新增装机投产加速；另一方面，随着叶片和风机大型化的逐步推进，开发中东部低风速区项目成为可能，此类项目由于靠近负荷中心而受到青睐，成为新增装机的重要看点。中材叶片在产能和技术方面是行业龙头；在产品方面覆盖1 至6 MW 主流风机叶片型号，并可用于高低温、高海拔、低风速、沿海等各种不同工况；在下游方面，公司绑定一线头部生产商金风科技、远景能源、明阳风电、东方电气等，将有望率先受益于行业反转。
    预计公司2018-2020 年营业收入分别为119.6、138.4、157.3 亿元，归母净利润分别为8.54、10.49、12.74 亿元，EPS 分别为1.05、1.30、1.58 元，对应PE 分别为7.7x、6.2x、5.1x。维持“买入”评级，对应目标价11.00 元。
    风险提示：（1）风电回暖不及预期；（2）玻纤扩产进度和需求不及预期；（3）中材锂膜投产进度不及预期。