投资要点：
    维持“增持”评级。中材科技公告 2018 一季报及 2018H1 业绩预告，18Q1 实现营收 20.84 亿元，同比增长 2.57%，归母净利 1.48 亿元，同增 8.2%。预计 18H1 实现归母净利 2.99-4.11 亿元，同增-20%-10%。受风电叶片装机季节性影响及汇兑损失和会计政策变更影响，下半年业绩增速有望提升。我们维持 2018-20 年归母净利12.03、14.61、17.25 亿的判断，对应 eps1.49、1.81、2.14 元，维持目标价 32.39 元。
    玻纤景气度提升，产品结构持续优化。测算泰玻 18Q1 收入近 20 亿元，同增超 15%，销量增速超 10%，销售均价较 17Q1 略有下降，主要原因是 17Q1 价格高基数及人民币升值因素的影响（泰玻约 35%产品出口）。泰玻前期涨价落实情况良好，且中高端产品占比提升（热塑、电子等产能占比已超 50%），随着老线的改造升级及新线投产，公司盈利中枢的抬升以及成本的进一步下降将成为大概率。
    风电叶片季节性波动，但行业建设拐点或已确认。Q1 为风电装机淡季拖累公司业绩，但根据中电联数据，一季度风电装机量同增 49.4%，平均弃风率 8.5%，同减8pct。我们认为弃风率的下降体现了风电利用的改善，未来随着分散式发电及海上风电渐入正轨，风电装机有望加速放量。公司为风电叶片龙头制造企业，产品结构不断优化，迎合行业发展趋势，有望显著受益。
    汇兑损失及会计政策变更致期间费用率增加，边际影响有望逐季削弱。公司通过结构的调整及涨价有效平抑原燃料涨价影响，毛利率达 29.17%（+ 2pct）。因人民币升值及会计政策变更（研发费用更改为按月平均计提，过往下半年计提更多）期间费用率同增 2.25pct 至 20.01%。我们认为其边际影响有望逐季削弱。
    风险提示：风电需求恢复不及预期、人民币持续升值