玖姿全年持续复苏，部分品牌调整到位，多品牌增长良性轮动，给予18 年23 倍PE，维持目标价20.76 元，维持增持评级。
    玖姿加速复苏，多品牌支撑业绩：玖姿实现收入4.9 亿，较去年同期增加27.11%，受益于品牌力提升+终端门店优化，同店效应提升明显，单店收入同比上升17%。斐娜晨创收0.63 亿元，同比提高57.33%，主要源于渠道铺设加速，门店数达到97 家，较年初增加12 家。尹默、安正男装稳健发展，收入1.15/0.44 亿，同比提高10.75%/8.50%，门店数量达到100/41 家，同比增加20%/17%。摩萨克风格调整中，渠道数量企稳，上半年净增5 家，年内有望调整结束恢复增长。
    毛利率略有下调，费用整体可控：线上业务占比加大，毛利率同比降低1.06 pct，略有下滑。费用率同比上升1.19 pct，销售/管理/财务费用率同比+0.76/+0.32/+0.11pct，系广告投入增加/股权激励成本增加/利息收入减少所致，总体费用可控。
    错峰备货拉高存货及应付，加大备货彰显销售信心：为降低成本，冬装面料错峰备货，加大原材料的采购，造成应付账款、存货较去年同期提升+36.35%/47.29%，变动幅度大。公司加大冬季备货预示下半年销售较为乐观，存货和应付账款周转等指标有望改善。
    风险提示：新品调整不达预期，秋冬季销售不及预期。