预计 18-20 年 EPS 为 0.9/1.18/1.41 元。参考可比公司，给予 18 年 23 倍 PE，目标价 20.76 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    2. 内生和外延并重，构建时尚产业集团：公司拥有“玖姿”、“尹默”、“安正”三大各具特色、相互补充的中高档时装品牌，并于 2014  年分别收购了“摩萨克”、“斐娜晨”两大新兴时装品牌，2017  年上半年又创立了“安娜蔻”互联网电商女装品牌。目前已构筑以现有服装品牌为核心的多品牌时尚产业集团，进行有效的品牌组合管理，各品牌风格鲜明，市场定位差异有序，在消费者定位和价格上互相弥补。
    3. 主品牌玖姿增长加速，新品牌稳步拓展：17 年主品牌玖姿营业收入同比增长 10.49%，一季度同比增 34.73%，受益于品牌力提升，门店管理优化，主品牌作为支撑公司主要业绩未来可保持稳健增长。尹默、安正、摩萨克、斐娜晨 18Q1 增速分别为 9.22%、12.81%、-38.18%、80.01%，形成多品牌并进趋势，摩萨克由于处于品牌调整期，预计上半年结束调整，下半年将恢复快速增长。渠道端，公司实行店长店激励机制，同店效应提升，同时新品牌开店加快，驱动业绩高增长。
    4. 股权激励高目标彰显发展信心：公司于 17 年 8 月推出股权激励计划，激励计划包含高管、中层管理人员及核心业务骨干 170 人，解锁条件为 17-20 年净利润分别不低于 2.75、3.6、4.7 亿元，同比增长 16.53%、30.91%和 30.56%，18、19 年业绩目标提速，也预示公司进入快速发展通道。
    5. 风险提示：新品牌培育不达预期，门店扩展不达预期。