报告期内，公司收入同比增长 39%，其中境外增速将近 34%，境内增速高达 64%，环比趋势均较一季报更好，主要原因在于：1）海外市场老客户放量，新客户稳步开拓。2）国内市场销售渐入佳境。分品类来看，零食同比增长 39%，湿粮同比增长 31%，干粮增长翻番主要系 4 月新品顽皮五谷低敏主粮带动所致。
    成本上涨，费率上升拖累业绩，汇率贡献正收益。报告期内，公司利润下滑主要系毛利率下降和费率上升所致。1）报告期内，公司实现毛利率 20.57%，同比下降6.69pcts，主要系鸡肉成本上涨。2018 年 1-6 月，山东大胸鸡肉价格 12117 元/吨，同比+10.8%（Q1 鸡肉价格同比+9.8%），公司与客户结算价格调整有一定滞后期，直接影响毛利率的下滑。2）报告期内，公司费用率综合有所上升。其中，国内市场开拓力度加大，销售费用率 7.48%（Q1 为 5.82%），管理费用率 5.08%（Q1 为4.59%），主要系研发费用投入增加所致（同比增长 200%以上）。值得关注的是，人民币自二季度以来持续升值，体现在公司财报段，财务费用在半年报也显著减少，上半年财务费用率-0.21%（Q1 为 2.54%）
    渠道并购发力，互联网、线下专业渠道布局亮眼。2018 年上半年，公司先后投资了俊慕电子、威海粉橙、云吸猫智能等线上代运营团队。7 月，公司再度投资云宠智能，区别于前者主要是电商团队的扩充。云宠智能未来旨在践行新零售，打通线上线下，提高消费者体验。2017 年 12 月，公司曾增资美联众合宠物医院，进入宠物医院渠道。公司系列渠道布局，凸显了未来线上、专业渠道两大着力重点，预计公司上半年线上渠道增长近 75%，线下宠物医院、门店等渠道也在逐渐放量。随着渠道端的蓄力，预计公司国内市场销售将更为顺畅（Q2 国内市场增幅已超 Q1,预计趋势将持续）。
    意向收购新西兰 ZEAL,品类进一步健全。公司已形成了宠物肉质零食为主，覆盖干粮、湿粮、天然食品、处方粮等不同的品牌系列，主打中高端市场的顽皮、高端处方粮市场的 DR.hao 等品牌已具备一定的影响力。2018 年 7 月，公司意向以 1500万新西兰元收购新西兰 Zeal 品牌，作为新西兰成立已有近 20 年高端天然量品牌，Zeal 产品已进入中国，远销新西兰、欧美等地，具一定影响力。如若收购成功，公司产品梯队、海外渠道可进一步得到补充。随着国内市场品类、渠道健全，预计未来三年迎快速发展期。
    风险提示。1. 行业增速放缓；2. 品牌建设不及预期；3. 原材料价格波动风险；4.  贸易战风险加剧；5.并购整合不及预期
    盈利预测及估值。中国宠物行业快速发展，正迎“大行业、小龙头”阶段，公司在巩固宠物零食出口龙头优势的同时，加大国内自主品牌建设，目前在渠道端、产品端皆有不少布局。考虑到成本持续上行压力和公司在国内市场布局的持续加大，我们下调公司 2018/19/20 年 EPS 预测至 0.62/0.9/1.41 元（原预测 0.77/1.08/1.59），维持“增持”评级。