考虑到公司具备长期成长逻辑，且成人休闲业务复苏超预期，目标价16.27 元，维持增持评级。
    休闲改革见成效，童装增长持续：18H1 实现收入55.32 亿元，同比增长24.80%，归母净利润6.19 亿元，同比增长25%。Q2 单季提速，收入同增27.62%，净利润同增26.01%。成人休闲录得营收26.25 亿元，同比大幅增长21.91%，童装业务上半年收入达28.69 亿元，同比增长27.70%。渠道数量较年初增加441 家。公司全渠道建设规划已经到达收获期。
    毛利率微降，下半年利润率有望提升：期间毛利率同比下降1.84pct，系公司加大对加盟渠道推广力度所致。资产减值上半年1.7 亿元，同比增长51.43%（Q1yoy+88.12%,Q2yoy+31.44%），已有所改善。公司费用率下降1.86pct，整体营运效率提升。
    存货、应收周转加快，应付，预计负债预示秋冬季销售乐观： H1 存货同比增长9.9%，周转天数下降24 天至132 天。期间公司加强加盟商授信管理，贷款回收及时，期末应收款项8.89 亿元，较去年同期减少2.76 亿元，周转天数下降25 天至38 天，有大幅改善。公司基于对秋冬季销售的乐观预期，加大对冬装备货力度，应付账款较去年同期增加6.92 亿元，下半年公司销售增长可期。
    风险提示：成人休闲销售不达预期，秋冬季气温转暖风险。