对此我们点评如下：
    评论：
    经过 15 个月筹备，华泰定增完成
    2017 年 5 月，华泰证券公布非公开发行预案，经过“国资委批复、方案调整、证监会审核和战略投资者沟通”，8 月 3 日完成发行。在筹备期的 15 个月内，A 股市场几番波动，华泰定增价格最终确定为 13.05 元，相对于现价折让 9.56%，发行价对应发行后 PB 为 1.04倍。
    阿里巴巴和苏宁易购领投，六家机构参与
    两家产业股东阿里巴巴和苏宁易购，分别出资 35 亿元和 34 亿元参与发行，持股比例为 3.25%和 3.15%，位列公司股东第 6 和第 7 位；其余四家参与者为资管产品或保险产品，管理人分别为：安信证券、国有企业结构调整基金、北信瑞丰和阳光产险。
    第四家千亿净资产券商，跻身资本第一梯队
    证券行业实行“以净资本为核心”的监管体系，资本实力是决定证券公司竞争地位、盈利能力、抗风险能力与发展潜力的关键因素。参照一季报，发行后华泰净资产将达到 1031 亿元，成为行业第四家千亿净资产证券公司，较第五名（广发）净资产领先优势由 28 亿，扩大至 170 亿。
    利于扩大零售客户基础，完善服务体系
    2013 年以来，华泰坚持以客户为中心的定位，借助互联网平台和成本优势，一跃成为零售经纪第一大券商，公司拥有超过 1200 万客户，占比 A 股投资者总数约 1/10，公司拥有业内领先的客户获取和客户服务能力。
    苏宁易购拥有 3.45 亿注册客户，阿里旗下金融平台—-蚂蚁金服用户数 6.22 亿。尽管未来用户如何共享还有待进一步讨论，但毋庸置疑，现有客户基础是宝贵的资源，具有巨大开发潜力。不仅如此，苏宁约 3800 家的网点也具有合作价值。
    有助于巩固金融科技优势，寻求财富管理突破
    此次股权合作的对象是阿里巴巴集团战略投资部，而蚂蚁金服是阿里巴巴金融业务的核心。公司与阿里的合作还有待进一步商讨，我们预计可能包括两个方面：一是，与阿里集团的技术合作，阿里集团的大数据、云计算和人工智能技术，有望强化华泰在业内的技术领先优势。二是，与蚂蚁金服合作，比如以产品和服务为切入点，在财富管理板块深度合作。
    改善治理结构，为机构业务发展奠定基础
    相对于零售业务优势和净资产领先地位，华泰的机构业务是短板。机构业务的核心是人才，切入点是机制，机制吸引人才，人才带动业务。公司近两年已陆续从国际投行和国内大行中引进专业人才，此次定增有助于市场化机制的巩固和完善。当前华泰的董事会主要由江苏国资委委任，缺少多元化结构；管理团队一定程度上受制于国资薪酬体制，不利于全面推进市场化改革。
    根据公司章程，持股 3%以上的股东可以提出董事候选人，阿里巴巴和苏宁易购符合派出董事条件。在保证国资委实际控制人地位的基础上，引进市场化股东，有利于改善治理结构，优化管理机制和薪酬体制，为华泰机构业务发展奠定基础。
    短期 ROE 略有摊薄，长期取决于战略推进
    此次发行股份占比发行后的股本的 13.19%，发行前华泰 ROE 为 8.56%（一季报年化），在新募集资金年化收益 4%的保守假设下，发行后华泰 ROE 降至 7.47%，短期略有摊薄，长期盈利能力取决于资源协同、财富管理转型推进及机构业务突破。
    当前股价对应的华泰 A 股和 H 股发行后的 PB 分别为 1.08 倍和 0.74 倍，华泰证券拥有广泛的客户基础，领先的金融科技平台，新股东带来的资源协同和治理结构改善值得期待，维持“增持”评级。
    风险因素：股债市场大跌，交易量萎缩，与股东协作低于预期