目标价21.95 元，维持“买入”评级。
    . 【事件】华泰证券2018 年第一季度营业收入42.9 亿元，同比+13%；归母净利润19.03 亿元，同比+43.07%。我们认为公司业绩大增可能主要是因17 年末变更江苏银行股权投资会计核算方法所致。
    . 经纪业务优势保持，两融、股票质押市占率领先。2018 年第一季度经纪业务收入9.86 亿元，同比-7%，市场份额7.71%。佣金率继续维持0.020%，公司已连续四年经纪业务市占第一。“涨乐财富通”月活数长期位居证券公司APP 第一名，2017 年全年客户开户数占公司全部开户数的98.49%，在移动终端成为客户交易的主流渠道的趋势下，公司已抢占有利先机。公司两融、股票质押市占持续领先。截至2018 年3 月底，两融余额567.64 亿元，市占5.7%，与17 年末保持一致；股票质押未解压市值余额2756.78 亿元，市占6.8%，较17 年末提升0.5 个ppt。
    . 股债承销总规模可观，IPO 储备丰富。18 年第一季度实现投行收入4.07 亿元，同比+4%。实现IPO4 家，承销规模57.04 亿元；增发10 家，承销规模672.18亿元；可转债1 家，承销规模20 亿元；公司债9 家，承销规模35.67 亿元；资产支持证券33 家，承销规模111.56 亿元；股债承销共计72 家，总承销规模957.01亿元。并购重组优势继续保持，17 年交易金额973 亿元，排名第1，完成360重组上市，系年内最大规模重组项。公司以投行为龙头，整合投资交易、研究、PB 等业务资源，搭建机构服务的全业务链体系。截至18 年4 月27 日，公司IPO储备项目包括主板6 家、中小板8 家、创业板15 家。
    . 资管收入同比基本持平，主动管理排名居前。18年第一季度实现资管收入5.66亿元，同比-1%。2017年公司资产管理月均规模7886亿元，排名第2；主动管理月均规模2402亿元，排名第4；企业ABS发行规模464亿元，行业第3。参股的南方基金和华泰柏瑞基金资管规模稳定增长。私募业务进展顺利，截至18年3月末，合计设立私募股权投资基金17 只，认缴规模人民币422亿元。
    . 【投资建议】若不考虑定增和并表情况，预计18年EPS为1.05元，BVPS为13.30元。使用可比公司估值法给予公司行业平均估值2018E 23.69x P/E和2018E1.43x P/B，取两种方法所得股价平均值，得出目标价21.95元，维持“买入”评级。
    . 风险提示：1）市场监管进一步加强。2）非公开发行无法顺利实施。