收入：投资收益贡献主要业绩增量，经纪份额稳居行业首位
    1）自营：投资收益同比增长46.5%，贡献主要业绩增量。18Q1 公司实现投资收益13.5 亿元，同比增长46.5%，江苏银行股权核算方法变更导致的权益法并表（贡献约1.83 亿元），以及权益投资浮盈计提影响，为公司贡献主要业绩增量。
    2）经纪：份额仍居行业首位，佣金率下降趋缓。18Q1 公司实现经纪业务净收入9.9 亿元，同比下降7.0%，归于份额及佣金率环比小幅下滑影响。据wind 数据，18Q1 两市日均成交金额同比增长7.1%。截至报告期末，公司股基交易份额7.7%，较2017 年末的7.8%略有下滑；据我们测算，公司折股佣金率万2.0，同比下滑13.7%，环比下降6.9%。
    3）资本中介：利息收入同比增长3.5%，信用业务规模增长。18Q1 公司实现利息收入7.0 亿元，同比增长3.5%，预计业务规模同比增长影响。截至报告期末，公司两融余额为567.6 亿元，环比2017 年末下降3.5%，同比增长7.8%，以股票质押回购为主的买入返售金融资产规模同比增长40.8%至621.1 亿元。18Q1 末，公司扣除客户保证金后的权益乘数为3.77，环比2017 年末的3.63 持续增长。
    4）投行：收入同比增长4.2%，归于股权承销规模增长影响。18Q1 公司实现投行业务净收入4.1 亿元，同比增长4.2%，主要为IPO 承销规模增长影响。据wind 数据，公司18Q1 首发及增发业务规模729.2 亿元，同比增长49.3%，债券承销规模152.3 亿元，同比下滑28.4%。
    投资建议：经纪份额稳居首位，募资计划有望降低资金成本
    公司层面：1）经纪业务份额稳居行业首位，公司在巩固客户规模优势的同时，持续完善产品评价业务体系、发展多样化资管产品，以客户为中心的“全业务链”发展潜力突出；2）公司定增申请已获批文，拟通过非公开发行募集资金不超过255 亿元，募资有望助力公司进一步丰富客户渠道、提升市场竞争力。预计华泰2018 年末BVPS13.21 元，对应PB1.35 倍，估值具备相对优势且处于历史底部。
    预计公司2018-19 年每股净利润1.00、1.25 元，18 年末BVPS 为13.21元，对应2018-19 年PE 为18、14 倍，18 年末PB 为1.35 倍。
    风险提示：监管环境持续收紧；金融去杠杆力度加大，市场流动性趋紧，成交金额进一步下滑